证券基础知识（第一篇）

narisu_2 · 发表于 2005-12-31 18:33:39

第一章股民入市的一般知识
一、入市的准备
　　您想买卖股票吗？很容易。只要您有身份证，当然您还要有买卖股票的保证金。 1.办理深、沪证券帐户卡。
个人持身份证，到所在地的证券登记机构办理深圳、上海证券帐户卡(上海地区的股民可直接到买卖深股的证券商处办理深圳帐户卡)。
　　法人持营业执照、法人委托书和经办人身份证办理。 2.开设资金帐户(保证金帐户)
　　入市前，在选定的证券商处存入您的资金，证券商将为您设立资金帐户。 3.建议您订阅一份《中国证券报》或《证券时报》。知己知彼，然后上阵搏杀。
二、股票的买卖
　　与去商场买东西所不同的是，买卖股票您不能直接进场讨价还价，而需要委托别人--证券商代理买卖。
1.找一家离您住所最近和您信得过的证券商，走进去，按您的意愿、照他们的要求，填一、二张简单的表格。如果您想要更省事的话，您可以使用小键盘、触摸屏等玩意，还可以安坐家中或办公室，轻松地使用电话委托或远程可视电话委托。
2.深股采用"托管证券商"模式。股民在某一证券商处买入股票，在未办理转托管前只能在同一证券商处卖出。若要从其它证券商处卖出股票，应该先办理"转托管"手续。沪股中的"指定交易点制度"，与上述办法相类似，只是无须办理转托管手续。
三、转托管
　　目前：股民持身份证、证券帐户卡到转出证券商处就可直接转出，然后凭打印的转托管单据，再到转入券商处办理转入登记手续；上海交易所股票只要办理撤销指定交易和办理指定交易手续即可。
四、分红派息和配股认购
1.红股、配股权证自动到帐。
2.股息由证券商负责自动划入股民的资金帐户。股息到帐日为股权登记日后的第3个工作日。 3.股民在证券商处缴款认购配股。缴款期限、配股交易起始日等以上市公司所刊《配股说明书》为准。
五、资金股份查询
　　持本人身份证、深沪证券帐户卡，到证券商或证券登记机构处，可查询本人的资金、股份及其变动情况。和买卖股票一样，您想更省事的话，还可以使用小键盘、触摸屏和电话查询。
六、证券帐户的挂失
1.帐户卡遗失股民持身份证到所在地证券登记机构申请补发（上海地区的深圳帐户卡到托管证券商处办理挂失和补办）。
2.身份证、帐户卡同时遗失股民持派出所出示的身份证遗失证明(说明股民身份证号码、遗失原因、加贴股民照片并加盖派出所公章)、户口薄及其复印件，到所在地证券登记机构更换新的帐户卡。（上海地区的深圳帐户卡到托管证券商处办理）
3.为保证您所持有的股份和资金的安全，若委托他人代办挂失、换卡，需公证委托。
七、成交撮合规则的公正和公平
　　无论您身在何处，无论您是大户还是小户，您的委托指令都会在第一时间被输入证交所的电脑撮合系统进行成交配对。证交所的唯一的原则是：价格优先、时间优先。

narisu_2 · 发表于 2005-12-31 18:33:55

第二章如何办理指定交易
　　由于沪市股票由上海证券交易所进行中央托管,投资者的上海股票可在任何一家券商进行交易，为保证投资者的股票安全，上交所推出"指定交易"服务，就是由投资者自愿选定一家券商，限定其上海股票交易只在此家券商交易，不能在除此外第二家券商交易，以防止其股票在其它券商被盗卖，保证其股票安全。"指定交易"只可指定唯一的一家券商，若重新在第二家"指定交易"，必须在原"指定"券商办理"指定撤销"后，方可在第二家券商办理"指定交易"。此种指定交易随时可以办理，也可随时撤销。
　　办理指定交易的好处：
　　股票安全性加强：如果投资者的上海股票帐户丢失，只需到指定券商处办理挂失，就会保证其股票安全；否则，他人拾到，可到其它任意一家券商抛出套现。
　　上海股票红利自动到帐：办理了指定交易，如果投资者的某只上海股票红利在挂牌期间未领，上海证券交易所会在该红利挂牌的最后一天自动派到投资者帐户，投资者不用办理任何手续；否则，投资者要到证券登记公司或指定的地点补领。
　　可享受上交所发送的股票对帐：对于办理了指定交易的帐户，可在上交所不定期发送对帐数据的次交易日在指定券商处查到上海股票余额。上交所不发送未指定交易帐户的股票余额，只可到证券登记公司申请查询。防止他人误指定：已办理指定交易的帐户，不可能被其它投资者误指定。而未办理指定交易的帐户，有可能因为其它原因的误指定而被锁定股票，造成无法正常交易。
　　凡已开立上海股票帐户的投资者，均可在券商处利用交易系统委托办理，其委托方式如下：买卖方向为"买入"，代码为"799999"，价格为"１"，数量为"１"。次交易日办理交割确认，指定交易会在指定次日生效。

narisu_2 · 发表于 2005-12-31 18:34:09

第三章股票如何委托买卖
　　当你办妥证券帐户卡和资金帐户后,推开证券营业部的大门,看到显示屏幕上不断闪动的股票牌价，或许你还不知道究竟应该怎样买卖股票。那么，就让我为你作进一步的介绍。事实上，作为一个股民，你是不能直接进入证券交易所买卖股票的，而只能通过证券交易所的会员买卖股票，而所谓证交所的会员就是通常的证券经营机构，即券商。你可以向券商下达买进或卖出股票的指令，这被称为委托。委托时必须凭交易密码或证券帐户。这里需要指出的是，在我国证券交易中的合法委托是当日有效的限价委托。这是指股民向证券商下达的委托指令必须指明买进或卖出股票的名称（或代码）、数量、价格。并且这一委托只在下达委托的当日有效。委托的内容包括你要买卖股票的简称（代码），数量及买进或卖出股票的价格。股票的简称通常为四至三个汉字，股票的代码上海为六位数，深圳为四位数，委托买卖时股票的代码和简称一定要一致。同时，买卖股票的数量也有一定的规定：即委托买人股票的数量必须是100的整倍数，但委托卖出股票的数量则可以不是100的整倍。
委托的方式有四种：柜台递单委托、电话自动委托、电脑自动委托和远程终端委托。
1. 柜台递单委托就是你带上自己的身份证和帐户卡，到你开设资金帐户的证券营业部柜台填写买进或卖出股票的委托书，然后由柜台的工作人员审核后执行。
2. 电脑自动委托就是你在证券营业部大厅里的电脑上亲自输入买进或卖出股票的代码、数量和价格，由电脑来执行你的委托指令。
3. 电话自动委托就是用电话拨通你开设资金帐户的证券营业部柜台的电话自动委托系统，用电话上的数字和符号键输入你想买进或卖出股票的代码、数量和价格从而完成委托。
4. 远程终端委托就是你通过与证券柜台电脑系统连网的远程终端或互联网下达买进或卖出指令。
　　除了柜台递单委托方式是由柜台的工作人员确认你的身份外，其余3种委托方式则是通过你的交易密码来确认你的身份，所以一定要好好保管你的交易密码，以免泄露，给你带来不必要的损失。当确认你的身份后，便将委托传送到交易所电脑交易的撮合主机。交易所的撮合主机对接收到的委托进行合法性的检测，然后按竞价规则，确定成交价，自动撮合成交，并立刻将结果传送给证券商，这样你就能知道你的委托是否已经成交。不能成交的委托按"价格优先，时间优先"的原则排队，等候与其后进来的委托成交。当天不能成交的委托自动失效，第二天用以上的方式重新委托。
　　上海、深圳证券交易所的交易时间是每周一至五，上午9：30至11：30，下午1：00至3：00。法定假日除外。

narisu_2 · 发表于 2005-12-31 18:34:23

第四章开盘前的集合竞价
　　在股票交易中股票是根据时间优先和价格优先的原则成交的，那么，每天早晨交易所刚上班时，谁是那个"价格优先者"呢？其实，早晨交易所的计算机主机撮合的方法和平时不同，平时叫连续竞价，而早晨叫集合竞价。每天早晨从9：15分到9：25分是集合竞价时间。
　　所谓集合竞价就是在当天还没有成交价的时候，你可根据前一天的收盘价和对当日股市的预测来输入股票价格，而在这段时间里输入计算机主机的所有价格都是平等的，不需要按照时间优先和价格优先的原则交易，而是按最大成交量的原则来定出股票的价位，这个价位就被称为集合竞价的价位，而这个过程被称为集合竞价。直到9：25分以后，你就可以看到证券公司的大盘上各种股票集合竞价的成交价格和数量。有时某种股票因买入人给出的价格低于卖出人给出的价格而不能成交，那么，9：25分后大盘上该股票的成交价一栏就是空的。当然，有时有的公司因为要发布消息或召开股东大会而停止交易一段时间，那么集合竞价时该公司股票的成交价一栏也是空的。因为集合竞价是按最大成交量来成交的，所以对于普通股民来说，在集合竞价时间，只要打入的股票价格高于实际的成交价格就可以成交了。所以，通常可以把价格打得高一些，也并没有什么危险。因为普通股民买入股票的数量不会很大，不会影响到该股票集合竞价的价格，只不过此时你的资金卡上必须要有足够的资金。
　　从9：30分开始，就是连续竞价了。一切便又按照常规开始了。

narisu_2 · 发表于 2005-12-31 18:34:38

第五章股票如何撮合成交
　　证券经营机构受理投资者的买卖委托后,应即刻将信息按时间先后顺序传送到交易所主机，公开申报竞价。股票申报竞价时，可依有关规定采用集合竞价或连续竞价方式进行,交易所撮合主机将按"价格优先，时间优先"的原则自动撮合成交。
　　目前,沪、深两家交易所均存在集合竞价和连续竞价方式。上午9:15--9:25为集合竞价时间，其余交易时间均为连续竞价时间。在集合竞价期间内，交易所的自动撮合系统只储存而不撮合，当申报竞价时间一结束，撮合系统将根据集合竞价原则，产生该股票的当日开盘价。沪、深新股挂牌交易的第一天不受涨跌幅10％的限制，但深市新股上市当日集合竞价时，其委托竞价不能超过新股发行价的上下15元，否则，该竞价在集合竞价中作无效处理，只可参与随后的连续竞价。
　　集合竞价结束后,就进入连续竞价时间，即9:30-11:30和13:00--15:00。投资者的买卖指令进入交易所主机后，撮合系统将按"价格优先，时间优先"的原则进行自动撮合，同一价位时，以时间先后顺序依次撮合。在撮合成交时，股票成交价格的决定原则为：⒈成交价格的范围必须在昨收盘价的上下10％以内；⒉最高买入申报与最高卖出申报相同的价位；⒊如买（卖）方的申报价格高（低）于卖（买）方的申报价格时，采用双方申报价格的平均价位。交易所主机撮合成交的，主机将成交信息即刻回报到券商处，供投资者查询。未成交的或部分成交的，投资者有权撤消自己的委托或继续等待成交，一般委托有效期为一天。
　　另外，深市股票的收盘价不是该股票当日的最后一笔的成交价，而是该股票当日有成交的最后一分钟的成交金额除以成交量而得。

narisu_2 · 发表于 2005-12-31 18:36:13

<DIV class=Section1 style="LAYOUT-GRID: 15.6pt none">
第六章股票交易费用
　　我国的证券投资者在委托买卖证券时应支付各种费用和税收，这些费用按收取机构可分为证券商费用、交易场所费用和国家税收。目前，投资者在我国券商交易上交所和深交所挂牌的Ａ股、基金、债券时，需交纳的各项费用主要有：委托费、佣金、印花税、过户费等。
1.委托费：这笔费用主要用于支付通讯等方面的开支。一般按笔计算，交易上海股票、基金时，上海本地券商按每笔１元收费，异地券商按每笔５元收费；交易深圳股票、基金时，券商按１元收费.
2.佣金：这是投资者在委托买卖成交后所需支付给券商的费用。上海股票、基金及深圳股票均按实际成交金额的千分之三点五向券商支付，上海股票、基金成交佣金起点为10元；深圳股票成交佣金起点为５元；深圳基金按实际成交金额的千分之三收取佣金；债券交易佣金收取最高不超过实际成交金额的千分之二，大宗交易可适当降低。
3.印花税：投资者在买卖成交后支付给财税部门的税收。上海股票及深圳股票均按实际成交金额的千分之四支付，此税收由券商代扣后由交易所统一代缴。债券与基金交易均免交此项税收。
4.过户费：这是指股票成交后，更换户名所需支付的费用。由于我国两家交易所不同的运作方式，上海股票采取的是"中央登记、统一托管"，所以此费用只在投资者进行上海股票、基金交易中才支付此费用，深股交易时无此费用。此费用按成交股票数量（以每股为单位）的千分之一支付，不足１元按１元收。
5.转托管费：这是办理深圳股票、基金转托管业务时所支付的费用。此费用按户计算，每户办理转托管时需向转出方券商支付30元. 详见下表(注:近期可能将出台佣金下调0.1%的政策）：
表一：上交所证券交易费用
<TABLE cellSpacing=1 borderColorDark=#ffffff cellPadding=0 width=576 borderColorLight=#800000 border=1>

<TR>
<TD width=122>
 </TD>
<TD width=108>
A股</TD>
<TD width=96>
B股</TD>
<TD width=77>
债券</TD>
<TD width=77>
基金</TD>
<TD width=96>
证券投资基金</TD></TR>
<TR>
<TD width=122>
佣金</TD>
<TD width=108>
3.5‰</TD>
<TD width=96>
6‰</TD>
<TD width=77>
2‰</TD>
<TD width=77>
３.5‰</TD>
<TD width=96>
2.5‰</TD></TR>
<TR>
<TD width=122>
标准佣金</TD>
<TD width=108>
￥10.00</TD>
<TD width=96>
$20.00</TD>
<TD width=77>
￥5.00</TD>
<TD width=77>
￥5.00</TD>
<TD width=96>
￥5.00</TD></TR>
<TR>
<TD width=122>
印花税</TD>
<TD width=108>
4‰</TD>
<TD width=96>
3‰</TD>
<TD width=77>
０‰</TD>
<TD width=77>
０‰</TD>
<TD width=96>
０‰</TD></TR>
<TR>
<TD width=122>
过户费</TD>
<TD width=108>
1‰</TD>
<TD width=96>
1‰</TD>
<TD width=77>
0‰</TD>
<TD width=77>
1‰</TD>
<TD width=96>
0‰</TD></TR>
<TR>
<TD width=122>
标准过户费</TD>
<TD width=108>
￥1.00</TD>
<TD width=96>
$1.00</TD>
<TD width=77>
￥0.00</TD>
<TD width=77>
￥0.00</TD>
<TD width=96>
￥0.00</TD></TR></TABLE>
　
表二：深交所证券交易费用
<TABLE cellSpacing=1 borderColorDark=#ffffff cellPadding=0 width=600 borderColorLight=#800000 border=1>

<TR>
<TD width=84>
 </TD>
<TD width=64>
A股</TD>
<TD width=159>
B股</TD>
<TD width=54>
债券</TD>
<TD width=100>
基金</TD>
<TD width=174>
证券投资基金</TD></TR>
<TR>
<TD width=84>
佣金</TD>
<TD width=64>
3.5‰</TD>
<TD width=159>
4.3‰（HK$）</TD>
<TD width=54>
2‰</TD>
<TD width=100>
3‰</TD>
<TD width=174>
2.5‰</TD></TR>
<TR>
<TD width=84>
标准佣金</TD>
<TD width=64>
￥5.00</TD>
<TD width=159>
$0.00</TD>
<TD width=54>
￥5.00</TD>
<TD width=100>
￥5.00</TD>
<TD width=174>
￥5.00</TD></TR>
<TR>
<TD width=84>
印花税</TD>
<TD width=64>
4‰</TD>
<TD width=159>
3‰</TD>
<TD width=54>
0‰</TD>
<TD width=100>
0‰</TD>
<TD width=174>
0‰</TD></TR>
<TR>
<TD width=84>
过户费</TD>
<TD width=64>
0‰</TD>
<TD width=159>
0.5‰（成交金额HK$）</TD>
<TD width=54>
0</TD>
<TD width=100>
0‰</TD>
<TD width=174>
0‰</TD></TR>
<TR>
<TD width=84>
标准过户费</TD>
<TD width=64>
￥0.00</TD>
<TD width=159>
$0.00</TD>
<TD width=54>
￥0.00</TD>
<TD width=100>
￥0.00</TD>
<TD width=174>
￥0.00</TD></TR></TABLE>
　 </DIV>

narisu_2 · 发表于 2005-12-31 18:37:11

<DIV class=Section1 style="LAYOUT-GRID: 15.6pt none">
第七章如何办理配股
　　配股是指上市公司在获得必要的批准后，向其现有股东提出配股建议，使现有股东可按其持有上市公司的股份比例认购配股股份的行为。配股是上市公司发行新股的方式之一。
　　配股的运作程序如下：首先由上市公司确定股权登记基准日，股东在股权登记日持有股票，获得配股权利或得到配股权证，然后配股权证进行挂牌交易（目前，Ａ股不进行权证交易），交易结束后，拥有配股权利的股东在指定的缴款期内在券商处通过交易所按比例购买配股股份。交易所规定，配股缴款期过后，配股无法补办，视同股东自动放弃配股权利。目前，Ａ股配股包括四部分：一部分是向社会公众股东配售，一般称为"＊＊配股"或"＊＊A1配"，沪市的挂牌代码为"700***"，深市为"8***"，这一部分认购后会马上流通，其余三种配股在国家有关政策未出台前，不得流通。它们分别是：国家股和社会法人股配股权转让给社会公众股股东配售部分，一般称为"＊＊转让"或"＊＊A2配"、"＊＊转配"，沪市挂牌代码为"710***"，深市为"3***"，这一部分是由于目前国家股和法人股尚且还不能流通，各上市公司的国家股和法人股股东由于资金等方面的原因在配股时放弃配股权利或转让配股权利给社会公众股股东而形成的；再有一部分为前次转配股股东认购配股部分，一般称为"＊＊转配"，代码为"701***"，这是根据"同股同权"的原则产生的，即上次参加转配股股东参加本次配股；还有就是前次转配股股东认购国家股和法人股配股权转让部分，一般称为"＊＊转转"，代码为"711***"，也属于不流通部分。配股结束后，可流通部分证券交易所在收到上市公司有关配股的股份报告和验资报告后安排上市流通，获配流通部分会在获配股票流通起始日自动到股东帐户开始流通交易。 </DIV>

narisu_2 · 发表于 2005-12-31 18:37:22

第八章何谓转托管 　　转托管，又称证券转托管，是专门针对深交所上市证券托管转移的一项业务，是指投资者将其托管在某一证券商那里的深交所上市证券转到另一个证券商处托管，是投资者的一种自愿行为。投资者在哪个券商处买进的证券就只能在该券商处卖出，投资者如需将股份转到其它券商处委托卖出，则要到原托管券商处办理转托管手续。投资者在办理转托管手续时，可以将自己所有的证券一次性地全部转出，也可转其中部分证券或同一券种中的部分证券。目前，深交所的转托管业务与前几年有所不同，现行的转托管业务的是通过深交所的交易系统进行办理的，但注意的是，利用交易系统办理转托管的证券品种只包括在深交所挂牌的Ａ股、基金、可转换债券等，权证、国债不能转托管。 转托管业务的一般程序： 　　首先，投资者向转出券商提出转托管申请，填写"转托管申请书"，在申请书中认真填写转出证券帐户代码、证券品种、数量等，务必注意填写转入券商的名称及与其相符的席位号。转出券商收到申请书后，认真核对投资者的身份证及申请书内容是否正确，核对无误后，在交易时间内，通过交易系统向深交所报盘转托管，当日停牌证券不可以转托管，转托管委托报盘后，在当日闭市前也可报盘申请撤单。 　　每个交易日收市后，深圳证券结算公司将处理后的转托管数据打入"结算数据包"，通过结算通讯系统发给券商，券商根据所接收的转托管数据及时修订相应的股份明细帐。转托管证券Ｔ＋１日（即次一交易日）到帐，投资者可在转入证券商处委托卖出。转出券商每次受理转托管业务时，向投资者收取30元人民币的转托管费。转托管成功后，投资者在原转出券商处的深圳帐户如不销户，仍可继续使用，但还是要在哪儿买，哪儿卖，否则要办转托管。

narisu_2 · 发表于 2005-12-31 18:37:36

第九章 T类股票的竞价交易方式
----ST股和PT股
　　1998年4月22日,沪深证券交易所宣布将对财务状况和其他财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（specialtreatment,缩写为"ST"）。其中异常主要指两种情况：一是上市公司经审计两个会计年度的净利润均为负值,二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别处理期间,ST类股票交易应遵循下列规则：
（1）股票报价日涨跌幅限制为5%；
（2）股票名称改为原股票名前加"ST"；
（3）上市公司的中期报告必须经过审计。
　　PT股是基于为暂停上市流通的股票提供流通渠道的特别转让服务所产生的股票品种（PT是英文ParticularTransfer〈特别转让〉的缩写）,这是根据《公司法》及《证券法》的有关规定,上市公司出现连续三年亏损等情况,其股票将暂停上市。沪深证券交易所从1999年7月9日起,对这类暂停上市的股票实施"特别转让服务"。
　　PT股票的交易价格及竞价方式与正常交易股票有所不同：
（1）交易时间不同。PT股只在每周五的开市时间内进行,一周只有一个交易日可以进行买卖。
（2）涨跌幅限制不同。据最新规定,PT股只有5%的涨幅限制,没有跌幅限制,风险相应增大。
（3）撮合方式不同。正常股票交易是在每交易日9：15-9：25之间进行集合竞价,集合竞价未成交的申报则进入9：30以后连续竞价排队成交。而PT股是交易所在周五15：00收市后一次性对当天所有有效申报委托以集合竞价方式进行撮合,产生唯一的成交价格,所有符合条件的委托申报均按此价格成交。
（4） PT股作为一种特别转让服务,其所交易的股票并不是真正意义上的上市交易股票,因此股票不计入指数计算,转让信息只能在当天收盘行情中看到。

narisu_2 · 发表于 2005-12-31 18:37:49

第十章如何从编码区分交易品种
　　由于我国证券市场的不断繁荣壮大，目前在沪、深两地证券交易所挂牌交易的品种愈来愈多，加之现在证券交易的无纸化和电子化的普及，交易品种都有其挂牌代码来进行处理、交易的，所以从其代码就可分辨其交易类别及种类。在上海证券交易所挂牌的交易品种皆由６位数字来进行编码的，而深圳皆由４位数字来进行编码的。其编码范围如下：
　　上海证券交易所的编码：
100***企业转债500***基金550***投资基金600***Ａ股900***Ｂ股00****国债现货12****企业债券201***国债回购700***配股 701***转配710***转让711***转转72****红利730***新股申购740***申购款741***申购配号77****国债利息
　　深圳证券交易所的编码：
0***Ａ股2***Ｂ股3***转配、A2配53**企业转债4***基金7***增发8***配股、A1配10**企业债券18**国债回购19**国债现货
　　自1996年开始，深交所将国债现货的证券编码作了相应调整，具体方法是："19＋年号（1位数）＋当年国债发行期数"。原编码中最后一位数是用来表示国债期限的，现用来表示当年国债发行的期数（顺序号）。

narisu_2 · 发表于 2005-12-31 18:38:02

第十一章如何观察动态行情走势图
　　目前，我国券商绝大部分都使用的是乾隆电脑软件有限公司提供的钱龙动态分析系统向投资者揭示股票行情的，投资者在股市进行股票交易时，阅读行情通常是通过看大盘即时走势图和个股即时走势图实现的，所以了解主要图形及指标含义对投资者显得非常重要，同时也是投资者掌握看盘技巧与进行技术分析的基础知识。本文着重对动态即时走势图作简要介绍，谨供参考。
　　在大盘即时走势图中，白色曲线表示为通常意义下的大盘指数（上证综合指数和深证成份指数），也就是加权指数；黄色曲线是不含加权的大盘指数，也就是不考虑上市股票盘子的大小，而将所有的股票对指数的影响是相同的。参考白、黄色曲线的位置关系，我们可得到：当指数上涨时，黄线在白线之上，表示小盘股涨福较大；反之，小盘股的涨幅小于大盘股的涨幅。当指数下跌时，黄线仍在白线之上，则表示小盘股的跌幅小于大盘股的跌幅；反之为小盘股的跌幅大于大盘股的跌幅。在以昨日收盘指数为中轴与黄、白线附近有红色和绿色的柱线，这是反映大盘指数上涨或下跌强弱程度的。红柱线渐渐增长的时候，表示指数上涨力量增强；缩短时，上涨力量减弱。绿柱线增长，表示指数下跌力量增强；缩短时，下跌力量减弱。在曲线图下方，有一些黄色柱线，它是用来表示每一分钟的成交量。在大盘即时走势图的最下边，有红绿色矩形框，红色框愈长，表示买气就愈旺；绿色框愈长，卖压就愈大。
　　在个股即时走势图中，白色曲线表示这支股票的即时成交价。黄色曲线表示股票的平均价格。黄色柱线表示每分钟的成交量。成交价为卖出价时为外盘，成交价为买入价时为内盘。外盘比内盘大、股价也上涨时，表示买气旺；内盘比外盘大，而股价也下跌时，表示抛压大。量比是今日总手数与近期成交平均手数的比值，如果量比大于１，表示这个时刻的成交总手已经放大。量增价涨时则后市看好；若小于１，则表示成交总手萎缩。在盘面的右下方为成交明细显示，价位的红、绿色分别反映外盘和内盘，白色为即时成交显示。

narisu_2 · 发表于 2005-12-31 18:38:13

第十二章财务报表分析
第一节如何分析财务报表
　　财务报表分析，又称公司财务分析，是通过对上市公司财务报表的有关数据进行汇总、计算、对比，综合地分析和评价公司的财务状况和经营成果。对于股市的投资者来说，报表分析属于基本分析范畴，它是对企业历史资料的动态分析，是在研究过去的基础上预测未来，以便做出正确的投资决定。
　　公司的财务状况亦是影响股价的重要原因甚至是直接原因。依照各国法规，凡能反映公司的财务状况的重要指标都必须公开，上市公司的财务状况还需定期向社会公开。衡量公司财务状况的主要内容包括：
（１）资产净值。资产净值也就是公司的自有资本（资本金＋创业利润＋内部保留利润＋该结算期利润）。它是考察公司经营安全性和发展前景的重要依据。　　
（２）总资产（负债＋资产净值）。它显示公司的经营规模。　
（３）自有资本率（自有资本B总资产×100%）。它反映了公司的经营作风和抗风险能力。　
（４）每股净资产，即每股帐面价值（资产净值B发行数量）。它反映了股票的真实价值。　
（５）公司利润总额及资本利润率（当期利润B总资本）等等。
　　在上述指标中，公司盈利（利润）对股价的影响存在着三种不同的看法：
　　一种意见认为：公司盈利是影响股价变化的最基本的原因之一，因为股票价值是未来各期股息收益的折现值，而股息又来自于公司盈利，由此，盈利的增减变化就成为影响股票价值以及股票价格的最本质因素；公司盈利与股价变化的方向是一致的，即公司盈利增加就预示着股价上升，反之亦然，此外，股价与盈利的变动也不一定同步，股价往往先于盈利的增加而上涨，且上涨的幅度往往会超过盈利增加的幅度。　　
　　另一种意见则认为，公司盈利与股价变化总是脱节的，因而上述假定是错误的。持这种意见的人还举出某些具体实例来说明。如美国在1923年至1929年间，股价与公司盈利的变化完全是相悖的，又如构成美国道?琼斯工业股价平均指数的30种股票为例，1938年至1941年间，利润大幅度上升，股价反而下跌，而1941年至1946年间，利润下跌，股价却反而上升。1946年至1950年间，利润倍增，而股价却保持相对平稳。1950年至1960年，利润的增长率不足10%，而股价却大幅度地上涨3倍以上。这些数字均表明股价变化与公司盈利并无必然的相关性。持这种意见的人还指出，根据经验，经济处在繁荣时期，股价不是根据现有公司的盈利来评估，而是根据将来的收益加以评估。　
　　第三种意见是前两种意见的折衷，认为利润的变动与股价的变化并非无关，只是利润因素对股价的影响，要依据其他影响因素的相对强度，当各种因素相对强度大甚至同时发挥影响作用时，利润因素则被淡化；当利润因素的影响强度超过其他因素的影响作用时，两者的关系才显露得较为明显彻底。　
　　股利派发。对于大部分股东而言，其投资股票的动机是为获得较高的股息、红利，因此，发行公司的股利派发率亦是影响股价极为重要的原因。公司的盈利增加，为投资者增加股息提供了可能性。但股利的增加与否，还需取决于公司的股利政策。因为增加的盈利除了可能被用于派发股利外，还可能用于再投资。股利政策不同对股价影响则很大，有时甚至比公司盈利的影响更为直接、迅速。一般的情况是，当公司宣布发放股利的短期内，股价马上出现升势，而取消股利则股价即刻下降。　
　　需要特别指出的是，发行公司对股利派发进行不同的技术处理也会对股价产生影响。一般说来，股利的种类包括现金股利、财产股利（实物股利）以及股票股利三种。在不同的情况下，采取不同种类的股利派发则有明显的影响作用。如在股价看涨的情况下，按同样的股利率，以股票股利（俗称"红股"）形式派发则明显影响股价，其原因在于：在上述情况下，股票股利可比现金或财产股利获得更多的经济效益。举例来说，某股票面值10元，市价60元，股息50%。如果以现金股利形式支付，将得到现金5元；如果以股票股利形式支付，将得到0.5股股票，市价高达30元。　
　　当然，支付股票股利对于发行公司而言，可以防止资本外流，有利于扩大公司资本总额。但是，由于增加了股份，也加重了股利派发的负担，尤其在公司经营状况与利润不能同资本额同步增长的情况下，将导致股价下跌。
　　上市公司的财务报表向各种报表使用者提供了反映公司经营情况及财务状况的各种不同数据及相关信息，但对于不同的报表使用者阅读报表时有着不同的侧重点。一般来说，股东都关注公司的盈利能力，如主营收入、每股收益等，但发起人股东或国家股股东则更关心公司的偿债能力，而普通股东或潜在的股东则更关注公司的发展前景。此外，对于不同的投资策略的投资者对报表分析侧重不同，短线投资者通常关心公司的利润分配情况以及其他可作为"炒作"题材的信息，如资产重组、免税、产品价格变动等，以谋求股价的攀升，博得短差。长线投资者则关心公司的发展前景，他们甚至愿意公司不分红，以使公司有更多的资金由于扩大生产规模或由于公司未来的发展。
　　虽然公司的财务报表提供了大量可供分析的第一手资料，但它只是一种历史性的静态文件，只能概括地反映一个公司在一段时间内的财务状况与经营成果，这种概括的反映远不足以作为投资者作为投资决策的全部依据，它必须将报表与其他报表中的数据或同一报表中的其他数据相比较，否则意义并不大。例如，琼民源96年年度报表中，你如果将其主营收入与营业外收入相比较，相信你会作出一个理性的投资决定。所以说，进行报表分析不能单一地对某些科目关注，而应将公司财务报表与宏观经济面一起进行综合判断，与公司历史进行纵向深度比较，与同行业进行横向宽度比较，把其中偶然的、非本质的东西舍弃掉，得出与决策相关的实质性的信息，以保证投资决策的正确性与准确性。
第二节怎样读准简洁的中报
　　到今为止，上市公司2000年中报公布已全部粉墨登场。对今年中报不要求公布资产负债表及现金流量表，而只公布利润及利润分配表这种"简洁"的做法，很多人提出了异议。一些专业人士认为：因为从这些中报摘要中并不能看出公司一些关键的财务数据，而这些数据又是投资决策的重要依据。特别是在我国大多数中小投资者不具备上网查询详细资料的情况下，对他们似乎有失公允。
　　其实，一家公司的帐面盈利数字并不是最重要的，更应看重的是公司的资产质量和现金流量。因为这两方面的信息所揭示的内容才是一家公司最本质的、决定其发展后劲的关键因素；一些重要的资产或债务项目，特别是有重大变化的项目的揭示也是非常重要的，它对投资者了解公司经营（包括生产经营和资本经营）的重大变化的细节方面是必不可少的。
　　上市公司关键性信息披露的充分、真实是证券市场健康发展的基础和灵魂，但这并不意味着上市公司在每年二度的业绩报告中都要在报刊上刊登其所有细节。在年报要求严格而详细地披露其整个年度的经营及变化情况基础上，中报只要求披露一些关键的情况是可行的。一是因为在上年年报详细披露资产状况基础上，除非有资产重组或变卖等情况发生，半年的存量指标变化不应很大。而若有资产重组、变卖等情况发生，必须在中报的"重大事项"中披露。至于现金流量等流量指标，经审计的年度报告应较为准确且有说服力。而有些行业的公司生产经营，由于季节性波动等因素，上半年经营情况并不能简单代表全年的一半。二是对资产负债表和利润与利润分配表中变化超过30％的项目及变化原因，中报是要求披露的。这就避免了因中报不必披露资产负债表而对资产负债重大变化项目的隐瞒。三是导致上市公司最大风险及可能严重损害投资者利益的关键问题是关联交易、担保以及上市公司与控股公司的"三不分"等情况，而对这些关键问题，年报和中报都加强了详细披露的要求。若堵住了这些重大漏洞，上市公司应基本处于正常经营状态。
　　那么，投资者怎样才能全面而准确地阅读"简洁"的中报呢？
　　首先，不应只看几个表面性的经营性指标了事，更要分析这些指标的变化及变化的原因。如，有的公司净利润同比大幅增长，但"扣除非经常性损益后的净利润"同比并未增加甚至还减少，这说明该公司主营业务并没有好转，利润大幅增加是靠变卖资产、政府补贴等非持续性收益产生的。这种公司的长期投资价值值得怀疑。
　　其次，要仔细研读中报中"资产负债表中变化幅度超过30％的项目及变化原因"和"重大事项"，以判断投资该公司股票是否有潜在的重大风险。如某公司中报披露的"重大事项"中披露了为其控股公司下属企业提供贷款担保，且金额较大，而该控股公司下属企业已因不能持续经营，导致该上市公司要负连带还款责任而可能有重大损失。这个"损失"虽然报告期内没有实现，但今后很可能要出现。这是该上市公司隐含的重大风险。
　　再次，注重经审计的年报（或中报）中的关键内容，变化较大的可疑事项应与上年度年报进行对比，并要特别关注审计报告的意见，特别要搞清审计报告提出的保留意见的含义。

narisu_2 · 发表于 2005-12-31 18:38:48

第十三章何谓基金
第一节投资基金
　　所谓投资基金就是一种利益共享、风险共担的集合投资制度，它通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要投资于股票、债券等金融工具的投资。通俗地说，就是"大家凑钱买证券，有福同享，有难同当"。
　　投资基金的基本功能就是汇集众多投资者的资金，交由专门的投资机构管理，由证券分析专家和投资专家具体操作运用，根据设定的投资目标，将资金分散投资于特定的资产组合，投资收益归原投资者所有。
　　我国于1997年11月14日由国务院证券委颁布了《证券投资基金管理暂行办法》（以下简称《办法》）。根据《办法》，我国可设立开放式与封闭式两种基金。封闭式基金是指事先确定发行总额，在封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券交易所转让、买卖，其价格同其它上市证券一样，会按其资产净值的溢价或折价升将不定。而开放式基金是指基金发行总额不固定，当投资者买入时便增加，赎回时便减少，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回。目前，在深、沪两地交易所上市挂牌的均为封闭式基金。
　　《办法》规定：一个基金投资于股票、债券的比例不得低于该基金资产总值的80％；一个基金持有一家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10％；基金之间不得互相炒作；一个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的20％；开放式基金必须保持足够的现金或者国家债券，以备支付赎金；基金收益分配应当采用现金形式，每年至少一次，分配比例不得低于基金净收益的90％。
　　因为投资基金由投资专家和证券分析专家操作，一般收益较高。91年，香港股票基金回报率为40.5％，美国股票基金为30％，澳洲股票基金为27.7％。根据我国的情况看，我国投资基金的回报率亦会不错。
第二节开放式基金含义
　　开放式基金只能向基金管理公司请求赎回,而我国内地基金管理公司数量少（仅10家）,加上其营业网点、分支机构零星,因此不具备推广开放式基金的条件,如何应对,值得思考。
　　在成熟的证券市场上,买卖基金证券一般有以下4种途径：
第一,投资者直接向基金管理公司认购或请求赎回；
第二,投资者通过投资顾问公司购买基金股份；
第三,在美国,开放式基金股份的发行与交易不在交易所挂牌,在基金发行结束后一段时间,即通过店头市场进行交易。
第四种,在台湾,证券投资基金（主要是开放型）主要通过银行来推销,乃其基金业的一大特色,其投资者在认购和赎回基金证券时,主要是
　　与银行进行交易（约占全部基金的80%）,而不是在基金管理公司或投资顾问公司进行,具体表现在：
1,在投资方式上,投资者的资金实际上成了一种指定用途的信托基金,银行按照投资者指定的用途,以银行的名义购买基金；
2,银行不仅要向基金管理公司收取0.2%-0.35%的佣金,而且每年还要向投资者收取0.3%-0.5%的信托管理费；
3,通过银行购买的基金,只能向原购银行赎回。'
　　不过,通过店头市场基金买卖方式,在我国内地目前仍存在着法律上的障碍,突出表现在《证券法》第32条。该条规定："经依法核准的上市交易的股票、公司债券及其他证券,应当在证券交易所挂牌交易"。显然,"其他证券"包括证券投资基金,而且证券法已经将店头市场排除在合法交易场所之外。这对开放式基金将带来两大不利影响：一是单位型基金的回赎也须通过证券交易所,因为其实质上是属于上市交易的证券；二是在实务中,通过店头市场进行基金证券的申购、赎回,将视为违法而无效,并应予以禁止。借鉴境外惯例作法,通过店头市场,发挥证券公司数量众多、分布范围广、技术条件雄厚,便利申购及赎回的优势,对开放式基金的试点十分必要。为此,在法律保障上必须尽快制订《证券投资基金法》,对开放式（单位型）基金豁免其通过证券交易所挂牌交易,依据特别法优于普通法原则,使开放式基金的过渡性试点奠定基础。当然,也可以在《证券法》实施细则的制订时作例外的规定,有条件地承认通过店头市场进行基金证券交易的合性法。
第三节开放式与封闭式基金区别　
　　投资基金根据其投资者变现方式的不同而划分为封闭式基金（Closed-endFund）与开放式基金（Opened-endFund）两种。(我国目前的证券投资基金全部是封闭式基金。) 　
　1、从基金份额上看,封闭式基金的份额在封闭期内固定不变；而开放式基金可以增减变动,它随时接受申购和赎回。　
　2、从基金期限上看,封闭式基金有固定的封闭期限,期满后一般应予清盘；而开放式基金无预定存在期限,理论上可无限期存在下去。　3、从交易方式上看,封闭式基金一般在证券交易所上市或以柜台方式转让,交易是在基金投资者之间进行,只是在基金发起接受认购时和基金封闭期满清盘时交易才在基金投资者和基金经理人或其代理人之间进行；而开放式基金的交易则一直在基金投资者和基金经理人或其代理人（如商业银行、证券公司的营业网点）之间进行,基金投资者之间不发生交易行为。　
　4、从交易价格上看,封闭式基金的价格由市场竞价决定,可能高于或低于基金单位资产净值（NativeAssetValue）,基金的单位资产净值一般隔一定时间（我国的证券投资基金是隔一周）公布一次；而开放式基金的交易价格由基金经理人依据基金单位资产净值确定,基本上是连续性公布（如每一个交易日公布一次）。　　
　5、从适应市场上看,封闭式基金主要投资于规模较小、开放程度较低的市场；开放式基金多投资于规模较大、开放程度较高的市场。　6、从管理难度上看,封闭式基金的管理难度较小,基金资产可以在基金封闭期内从容运作；而开放式基金的管理难度较大,基金资产的投资组合要求高,要随时应付投资者的认购或赎回。　　总的来讲,开放式基金比封闭式基金提供了更多、更及时、更准确的信息,相对更有利于投资者对基金的把握与投资,投资者对开放式基金表现出了更大的偏好,从而形成了目前开放式基金的主流地位。
第四节海外开放式基金的申购赎回操作
　　国外常见的基金交易流程：
一、基金申购
无论投资人是通过直接销售渠道或是代销申购基金，都是要通过以下步骤：
1、开立帐户：用户姓名、身份证复印件以及用户的印章（或签名）是开立帐户时的必要信息。若是投资人还要进行每月自动扣款投资或是网络交易等，还要再提供银行的帐户。
2、确认申购金额：开放式基金的申购价格是以申购当日原基金净值为准。客户在申购基金时只能填写购买多少金额的基金。在申购次日早上公布前一天的基金净值后，客户才会知道最终是买到了多少个基金单位。
3、支付款项：国外一般申购基金的付款方式是通过银行汇款或支票。客户在支付或汇款时，还要再加上申购的手续费用。各个市场申购手续费也不一样，从1．5－5％都有。在美国，近来已兴起许多无手续费基金。或者出于促销考虑，手续费也会有些许优惠。
4、申购确认：基金管理公司在交易日后会为客户提供成交确认书。客户也可以通过语音电话进行查询以确认最终申购的基金单位数。　　对基金公司而言，在接到客户的开户及申购请求后，内部要完成以下的步骤：
1、客户资料存档：保留客户的开户资料和有效信息。国外较具规模的基金公司，会将客户交易文件以原件影像方式储存，可以随时从电脑中查询客户资料，提高了作业处理的时效。有的基金公司还将客户的交易资料和行销活动资料形成完整的客户资料库，作为未来提供客户服务或销售的参考。
2、确认付款：基金公司在确认客户的申购款项确已划出后，在当天进行所有申购金额的统计，按照申购日当天基金净值将相应的基金单位数记入客户帐户。
3、确认基金单位数：若不是问题件，最快在申购的次二个营业日，基金公司就可以通过成交确认书向投资人确认申购的基金单位数。目前国外已逐渐走向"无实体交易"的方式，投资人可以通过不同的便利渠道，如上网、语音电话等，向基金公司确认投资状况。
二、基金赎回
　　基金赎回是申购的反过程，即卖出基金单位收回现金。和申购过程一样，投资人可以通过直销和代销机构向基金公司发出赎回指令，其中较关键的事项是：
1、发出赎回指令：客户可以通过传真、电话、互连网，或者到基金公司柜台或代销机构等下达基金赎回指令。
2、赎回价格基准：国际市场上，基金的赎回价格是赎回当日的基金净值。有些基金公司会加计赎回手续费，成为买进和赎回两种报价。 3、领取赎回款：投资人赎回基金时，无法在交易当天拿到款项，一般会在交易日的三－－五天后付出款项。投资人可以指示基金公司将赎回款项直接汇入其在银行的户头，或是寄发支票给投资人。
　　基金管理公司在接到客户赎回指令后，会经过下列步骤将赎回款项送达投资人：
1、确认赎回是否有效：将客户的赎回申请与客户预留资料进行签名或印章是否相符的对比，确认客户身份和回款帐户。
2、赎回款项准备：基金公司每天汇总当日的申购与赎回情况，还要留出相应的现金以备支付投资人的赎回款项。对基金公司而言，如果是债券型基金，交易日与付款日的间隔较小，一般是交易日的次一日；如果是股票型基金，一般是交易日的次三日或次五日。
3、付款：基金公司最后指示保管银行将客户的赎回款汇至其指定的银行帐户或寄发支票到指定地点。
　　从上述的过程可见，由于投资人的申购赎回动作，使得开放式基金的规模时时产生变化。开放式基金一般都会有特殊情况下的应急条款，如市场急跌、赎回压力增加到一定程度时，可以启动暂停赎回条款。这些条款在何种情况下才能启用，在基金的公开说明书中都会有详细说明。

narisu_2 · 发表于 2005-12-31 18:39:02

第十四章二板市场
第一节何为二板市场
　　二板市场又称"第二板"，是与"第一板"相对应而存在的概念。证券交易所设立"第二板"，是为了将这些公司的状况如营业期限、股本大小、盈利能力、股权分散程度等与"第一板"区别开来。比如在日本东京证券交易所"第一板"上市要求上市股份在2000万股以上，前10位大股东（或特殊利益者）持股数在70％以下，股东要求在3000人或3000人以上。而在"第二板"上市（如发行人在东京注册）则上市股票仅要求400万股以上，前10位大股东持股数在80％以下，股东在800人以上即可。一般来说，"第二板"的上市要求比"第一板"宽一些，这么做，旨在为那些一时不符合"第一板"上市要求而具有高成长性的中小型企业和高科技企业等开辟直接融资渠道。
　　去年下半年起，我国开始酝酿在现有的上海、深圳证券交易所专门设立高新技术企业板，旨在为高新技术企业提供一个上市条件相对较宽松的直接融资渠道。今年4月19日，据中国证监会副主席高西庆透露，高新技术企业板可能要改变提法，称为二板市场。业内人士认为，这不仅仅是一种提法上的改变，这将意味着该市场的上市规则和交易办法将进一步向国际上的"二板市场"靠拢。
第二节二板市场筹建动态二板
　　据人民日报报道，正在酝酿中的二板市场上市规则近来又有了重大调整。1．二板市场从原来的"第二交易系统"改为"创业板"，上市对象为具有高新技术含量和成长型中小企业；2．申请上市企业发行前股本总额的最低限从2000万元改为1000万元，但不得多于1亿元；3．申请在创业板发行上市的企业必须主业单一，即只能从事某一行业中的一种业务及其衍生业务；4．企业必须符合开业两年以上的要求，即从公司取得法人营业执照之日起至申请发行股票时止已满两个完整的会计年度；5．公司发起人、董事、监事、经理等高级管理人员持有的股份上市流通后，所持有的股份每增加或减少5％，必须在事实发生之日起3日内，向中国证监会、证券交易所作出书面报告，通知本公司，并予以公告，在报告期内和作出报告、公告后2日内，不得再行买卖本公司的股票。
　　二板市场拒绝10类企业上市
1．大型国有企业；
2．大型国有企业分拆部分资产和业务设立的公司；
3．已在主板上市的企业分拆部分资产和业务设立的公司；
4．有内部职工持股的定向募集公司；
5．历史遗留问题企业；
6．职工持股会直接或间接持股的公司；
7．工会直接或间接持股的公司；
8．已申请在主板发行上市且中国证监会已受理的企业，不得再申请到创业板发行上市；
9．申请在创业板发行上市的企业，其1／2以上董事、高级管理人员，作为公司核心的董事长、总经理以及公司的核心技术人员，在最近24个月内发生变化的公司;
10.原企业或有限责任公司在设立股份有限公司前，进行过包括合并、分立、资产置换、资产剥离（非经营性资产除外）、股份回购、缩股、减少注册资本、大规模出售或收购资产以及类似使公司在资产规模、经营业绩、经营业务方面发生巨大改变的行为的，不得连续计算营业记录，但原企业或有限责任公司在近两年内以现金方式增资扩股，资金投资于主业且使用效果良好的，可以连续计算原企业的营业记录。
　　二板上市公司独立董事4种人不能当
1．公司股东；2．公司董事、监事、高级管理人员的直系血亲或三代内旁系血亲；3．公司关系企业的董事、监事、高级管理人员；4．公司可以操纵的任何人士。董事会中独立董事占董事总数的比例不得少于1/3。

narisu_2 · 发表于 2005-12-31 18:40:14

第十五章股票指数期货
第一节国外股指期货的运作
一、股指期货的交易规则
　　以股票指数为基础交易物的期货合同称为股票指数期货。由于它的标的物的独特性质，决定了其独特的交易规则:
1、交易单位在股指期货交易中，合约的交易单位系以一定的货币金额与标的指数的乘积来表示。在这进而，这一定的货币金额是由合约所固定的。因此，期货市场只以各该合约的标的指数的点数来报出它的价格。例如，在CBOT上市的主要市场指数期货合约规定，交易单位为250美元与主要市场指数的乘积。因而若期货市场报出主要市场指数为410点，则表示一张合约的价值为102500美元。而若主要市场指数上涨了20点，则表示一张合约的价值增加了5000美元。
2、最小变动价位股票指数期货的最小变动价位(即一个刻度)通常也以一定的指数点来表示。如S&P500指数期货的最小变动价位是0.05个指数点。由于每个指数点的价值为500美元，因此，就每个合约而言，其最小变动价位是25美元，它表示交易中价格每变动一次的最低金额为每合约25美元。
3、每日价格波动限制自1987年10月股灾以后，绝大多数交易所均对其上市的股票指数期货合约规定了每日价格波动限制，但各交易所的规定不同。这种不同既在限制的幅度上，也表现在限制的方式上。同时，各忽还经常根据具体情况对每日价格波动进行限制。
4、结算方式以现金结算是股票指数期货交易不同与其他期货交易的一个重大特色。在现金结算方式下，每一个未平仓合约将于到期日得到自动的冲销。也就是说，交易者比较成交及结算时合约价值的大小，来计算盈亏，进行现金交收。
二、股指期货的特征
　　与进行股指所包括的股票的交易相比，股票指数期货还有重要的优势，主要表现在如下几个方面:
1、提供较方便的卖空交易
　　卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外对于卖空交易的进行没有较严格的条件，这就使得在金融市场上，并非所有的投资者都能很方便地完成卖空交易。例如在英国只有证券做市商才有中能借到英国股票；而美国证券交易委员会规则10A-1规定，投资者借股票必须通过证券经纪人来进行，还得交纳一定数量的相关费用。因此，卖空交易也并非人人可做。而进行指数期货交易则不然。实际上有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。
2、交易成本较低
　　相对现货交易，指数期货交易的成本是相当低的。指数期货交易的成本包括:交易佣金、买卖价差、用于支付保证金的机会成本和可能的税项。如在英国，期货合约是不用支付印花税的，并且购买指数期货只进行一笔交易，而想购买多种(如100种或者500种)股票则需要进行多笔、大量的交易，交易成本很高。而美国一笔期货交易(包括建仓并平仓的完整交易)收取的费用只有30美元左右。有人认为指数期货交易成本仅为股票交易成本的十分之一。
3、较高的杠杆比率
　　在英国，对于一个初始保证金只有2500英镑的期货交易帐户来说，它可以进行的金融时报100种指数期货的交易量可达70000英镑，杠杆比率为28:1。由于保证金交纳的数量是根据所交易的指数期货的市场价值来确定的，交易所会根据市场的价格变化情况，决定是否追加保证金或是否可以提取超额部分。
4、市场的流动性较高
　　有研究表明，指数期货市场的流动性明显高于现货股票市场。如在1991年，FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑。
从国外股指期货市场发展的情况来看，使用指数期货最多的投资人当属各类基金(如各类共同基金、养老基金、保险基金)的投资经理。另外其他市场参与者主要有:承销商、做市商、股票发行公司。
CBOT主要市场指数期货合约规格
交易单位　　　　　　250×主要市场指数点
最小变动价位　　　0.05个指数点(每张合约12.50美元)
每日价格波动限制　不高于前一交易日结算价格80个指数点，不低于前一交易日结算价格50个指数点
合约月份　　　　　最初三上连续月份及紧接着的三个以3月、6月、9月、12月循环的月份
交易时间　　　　　上午8:15至下午3:15(芝加哥时间)
最后交易日　　　　交割月份的第三个星期五
交割方式　　　　　根据主要市场指数期货收盘价实行逐日结算，并于最后交易日根据主要市场指数的收盘价实现现金结算
三、股指期货交易的主要功能
　　一般来说，期货交易的功能有两个:一是价格发现功能，一是套期保值功能。作为金融期货的一种，指数期货也具有这两个功能。
　　所谓价格发现功能，是指利用期货市场公开竞价交易等交易制度，形成一个反映市场供求关系的市场价格。具体来说就是，指数期货市场的价格能够对股票市场未来走势作出预期反应，同现货市场上的股票指数一起，共同对国家的宏观经济和具体上市公司的经营状况作出预期。从这个意义上讲，股指期货对经济资源的配置和流向发挥着信号灯的作用，可以提高资源的配置效率。
　　套期保值功能是指投资者买进或卖出与现货数量相等便交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约，从而补偿因现货市场价格变动所带来的实际损失。股指期货的这种套期保值功能，会丰富股票市场参与者的投资工具，带动或促进股票现货市场交易的活跃，并减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响，对平均股价水平的剧烈波动起到缓冲作用。
四、股指期货合约的定价
　　对股票指数期货进行理论上的定价，是投资者做出买入或卖出合约决策的重要依据。股指期货实际上可以看作是一种证券的价格，而这种证券就是这上指数所涵盖的股票所构成的投资组合。
　　同其它金融工具的定价一样，股票指数期货合约的定价在不同的条件下也会出现较大的差异。但是有一个基本原则是不变的，即由于市场套利活动的存在，期货的真实价格应该与理论价格保持一致，至少在趋势上是这产的。
　　为说明股票指数期货合约的定价原理，我们假设投资者既进行股票指数期货交易，同时又进行股票现货交易，并假定:(1)投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组合(即二者在组合比例、股指的"价值"与股票组合的市值方面都完全一致)；(2)投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资；(3)卖出一份股指期货合约；(4)持有股票组合至股指期货合约的到期日，再将所收到的所有股息用于投资；(5)在股指期货合约交割日立即全部卖出股票组合；(6)对股指期货合约进行现金结算；(7)用卖出股票和平仓的期货合约收入来偿还原先的借款。
　　假定在1999年10月27日某种股票市场指数为2669.8点，每个点"值"25美元，指数的面值为66745美元，股指期货价格为2696点，股息的平均收益率为3.5％；2000年3月到期的股票指数期货价格为2696点，期货合约的最后交易日为2000年的3月19日，投资的持有期为143天，市场上借贷资金的利率为6％。再假设该指数在5个月期间内上升了，并且在3月19日收盘时收在2900点，即该指数上升了8.62％。这时，按照我们的假设，股票组合的价值也会上升同样的幅度，达到72500美元。
　　按照期货交易的一般原理，这位投资者在指数期货上的投资将会出现损失，因为市场指数从2696点的期货价格上升至2900点的市场价格，上升了204点，则损失额是5100美元。
　　然而投资者还在现货股票市场上进行了投资，由于股票价格的上升得到的净收益为(72500-66745)=5755美元，在这期间获得的股息收入大约为915.2美元，两项收入合计6670.2美元。
　　再看一下其借款成本。在利率为6％的条件下，借得66745美元，期限143天，所付的利息大约是1569美元，再加上投资期货的损失5100美元，两项合计6669美元。
　　在上述安全例中，简单比较一下投资者的盈利和损失，就会发现无论是投资于股指期货市场，还是投资于股票现货市场，投资者都没有获得多少额外的收益。换句话说，在上述股指期货价格下，投资者无风险套利不会成功，因此，这个价格是合理的股指期货合约价格。
　　由此可见，对指数期货合约的定价(F)主要取决于三个因素:现货市场上的市场指数(I)、得在金融市场上的借款利率(R)、股票市场上股息收益率(D)。即: F=I+I×(R-D)=I×(1-R+D) 其中R是指年利率，D是指年股息收益率，在实际的计算过程中，如果持有投资的期限不足一年，则相应的进行调整。
　　现在我们顺过头来，用刚才给出股票指数期货价格公式计算在上例给定利率和股息率条件下的股指期货价格:
F=2669.8+×(6％-3.5％)×143/365=2695.95
　　同样需要指出的是，上面公式给出的是在前面假设条件下的指数期货合约的理论价格。在现实生活中要全部满足上述假设存在着一定的困难。因为首先，在现实生活中再高明的投资者要想构造一个完全与股市指数结构一致的投资组合几乎是不可能的，当证券市场规模越大时更是如此；其，在短期内进行股票现货交易，往往使得交易成本较大；第三，由于各国市场交易机制存在着差异，如在国目前就不允许卖空股票，这在一定程度上会影响到指数期货交易的效率；第四，股息收益率在实际市场上是很难得到的，因为不同的公司、不同的市场在股息政策上(如发放股息的时机、方式等)都会不同，并且股票指数中的每只股票发放股利的数量和时间也是不确定的，这必然影响到正确判定指数期货合约的价格。
　　从国外股指期货市场的实践来看，实际股指期货价格往往会偏离理论价格。当实际股指期货价格大于理论股指期货价格时，投资者可以通过买进股指所涉及的股票，并卖空股指期货而牟利；反之，投资者可以通过上述操作的反向操作而牟利。这种交易策略称作指数套利(Index Arbitrage)。然而，在成离市场中，实际股指期货价格和理论期货价格的偏离，总处于一定的幅度内。例如，美国S&P500指数期货的价格，通常位于其理论值的上下0.5％幅度内，这就可以在一定程度上避免风险套利的情况。

narisu_2 · 发表于 2005-12-31 18:41:12

第二节指数期货-有效的避险工具
　　中国的证券市场自创立以来已经有了飞速的发展，尤其是《证券法》的出台，更标志着中国证券市场将进入一个向市场化、规范化发展的新阶段。
　　从目前上市公司的数量以及市场的总市值来看，国内市场正在迅速地向国际上主要的证券市场靠拢。从证券"供应"的角度讲，随着非流通股问题的逐渐解决、对上市公司信息披露要求的严格实施、一级市场的市场化改造，市场化与规范化程度必将得到进一步的提高；而从证券"需求"的角度讲，允许战略性机构投资者入市、投资基金的迅速扩容、保险基金间接入市，这些措施都将极大地提高市场参与者的理性投资意识。
　　当然，要使中国的证券市场真正地成为一个国际性的重要市场，我们还有许多工作要做，而目前进行的一系列改革措施，正是在朝着这个方向发展,指数期货的需求正在增加
　　在很多人眼里，指数期货纯粹是一种投机工具，并无实际的经济意义。然而，历史经验显示，任何没有实际经济意义，不能满足特定需求的商品，是无法长期存在的。而自80年代以来，国际市场上指数期货交易量持续增长，其原因就在于指数期货确实是满足了一定的市场需求。
　　--指数期货是一种有效的避险工具
　　许多机构投资者看好证券市场的长期发展趋势，希望入市。但是，股市在短期内的波动，使投资风险又不可忽视，从而影响了其入市信心。如果有指数期货的话，这些投资者就可以在买入各类股票的同时，卖出一定数量的指数期货，以保证其投资组合一旦贬值的话，可以从指数期货的获利中挽回损失，从而使总的亏损额限定在可以承受的范围内。这也就是所谓的"投资组合保险"策略。
　　其次，对于机构投资者来说，其每次买卖证券的数量通常都是较大的，如果要在短期内成交的话，可能会引起股票价格以至指数的波动。通过指数期货，机构投资者就可以先买入或卖出指数期货，再买入或卖出实际的股票，从而部分地回避短期内价格波动的风险。
　　事实上，指数期货除了对持有大量各类股票，投资组合价值主要受大盘指数涨跌影响的机构投资者有意义外，对于持有单一股票的投资者来说，指数期货也可以成为一种有效的避险工具。我们知道，某一股票价格的涨跌，除了与这一股票相关因素有关外，还会受到大盘的影响。如果投资者希望回避大盘的风险而专注于个股风险的话，他们可以通过指数期货达到目的。比如，投资者认为A股票将会有超过大盘的表现，那他就可以在买入A股票的同时，卖出一定数量的指数期货。这样，一旦大盘上涨的话，他在指数期货上固然要亏钱，但由于A涨得更快，他仍然可以获利；相反，如果在大盘下跌影响下，A股票同样下跌的话，只要A股票跌得比大盘少，他在指数期货中的获利就会超过股票下跌的损失，从而仍然有利可图。
　　--指数期货是一种低成本的投资、投机工具
　　有相当多的投资者，更多的是关心影响市场整体趋势的宏观因素，而对个股的概况则了解不多。在市场容量较小的情况下，这种观念在实际操作中的影响还不是很大，因为各种股票基本上都是同涨共跌。但随着上市公司数量的急速增长，个股与大盘的走势差异明显增加，尽管看准了大盘，但没买好个股的情况，比比皆是。一旦出现指数期货的话，这种现象就可以得到缓解。你看好大盘，并不需要有大量资金去把所有股票都买下来，只要买入指数期货就行了。
　　事实上，用指数期货可以建立一个"虚拟"的投资组合。大量的投资实践与定量研究显示，决定投资者收益的主要因素并不是他买了什么股票，而是他是不是买了股票，在什么时候买的，买了多少股票。也就是说，建仓时机、仓位情况、投资比例比挑选个股更重要。投资者可以通过买卖指数期货来模拟股市中的实际操作，而且，由于可以卖出指数期货，即使股市下跌仍然可以获利。
　　另外，指数期货的出现，还提供了在实际指数与指数期货之间的套利机会。一旦指数期货与实际指数偏差太大时，套利者就可以通过同时买卖指数期货与实际构成指数的股票，从中取得几乎无风险的利润。比如，当某一个股票市场的指数为1000点时，指数期货却是1100的话，套利者就可以按照指数的构成，买入各类股票，并同时卖出指数期货。由于指数期货到期时，必须按照实际的指数以现金进行交割清算，不管实际指数如何变化，他都可以有100点的利差。如指数涨到1200点，他就可以在股票上赚200点，在卖出期货上亏100点，但仍净赚100点；同样，如果指数跌到900点，尽管在股票上亏了100点，但在卖出期货上赚了200点，净赚100点。当然，在这100点中，还需加上股票的现金红利收入，并扣除买入股票资金以及卖出期货保证金的成本，并考虑到是否能及时成交的风险。
　　同时，指数期货也可以使一些长线投资者获取一定的短线利差。比如，一些战略投资者可能要持有某种股票一年以上，但他对短期内的市场前景不看好，或认为目前市场价格已过高，希望抛出股票。但由于受到限制，无法抛售股票，这时，他就可以通过出售指数期货，锁定利润，回避风险。
　　指数期货的风险防范
　　尽管指数期货有诸多作用，但对于许多人来说，还是有点"谈期色变"的味道。讲得远一点，1987年10月，美国股市崩盘，很多人便认为是由于指数期货的原因；而近一点来讲，里森因为做指数期货而使具有逾百年历史的霸菱公司破产。
　　毫无疑问，指数期货确实是有风险的，但其风险性并不如很多人想像的那样大，而且，通过适当的监控，这种风险完全可以得到控制。
　　在1987年美国股市暴跌之后，美国政府部门的调查小组认为，利用指数期货进行套利与组合保险的投资者促使了股市的暴跌。但近年来，越来越多的学者对这一结论提出了异议，指出当时的股市暴跌是一种全球性现象，指数期货最活跃的美国市场，并不是所有这些市场中首先开始下跌的，也不是下跌幅度最大的。其实并没有确凿的证据显示，是指数期货促使了股市的下跌。
　　而就霸菱事件来说，与其说是指数期货的过错，还不如说是监管机制上的漏洞。之所以会产生如此严重的后果，根本原因在于制度上缺乏基本的监控机制，其操作者严重地越权操作，违规操作。这种越权操作造成损失的情况并不仅限于指数期货，也同样可能出现在股市、债市、贸易等各种场合。要在指数期货交易中防范这些风险，主要是各机构能设立适当的监控机制，如交易所设立预警机制，对涨跌幅、持仓量进行适当的监控，对异常交易情况及时作出反应。
　　当然，尽管可采取种种措施来防范风险，但问题的出现往往还是难以避免的。即使发生了像霸菱这样的事件，仍然应该客观地看待指数期货。由于指数期货带来的益处是隐含的、分散的、累积的，在短时期内不易被察觉，而其带来的危害可能是突发的、剧烈的，容易给人可怕印象。而实际上，其益处要远大于危害。
　　指数期货推出的市场条件
　　从市场环境来看，推出指数期货要有一定的市场条件。其中最重要的一点是，市场容量要有较大的扩展，这对于任何一家机构投资者来说，若想人为操纵指数的涨跌就不那么容易了。而且，随着市场趋于成熟、机构投资者数量的增加，原来那种庄家与广大散户之间的信息、资金实力的不平衡性将会逐渐改变，取而代之的是机构对机构，大户对大户的局面，市场力量相对平衡。
　　在没有做空机制的条件下，使指数期货与实际指数可能出现较大偏离而无法自动回归，但由于机构投资者，主要是证券投资基金，持有大量股票，可以模拟"做空"，因此相信指数期货与实际指数仍然会比较接近。
　　其次，证券监管的能力要大大加强，只有通过有效的监管，才能有效控制可能的风险。另外，如果对指数期货实行涨跌停板控制，相信其风险是可以降到最低限度的。
第三节开设股指期货应注意两个问题
1.在不允许″融券″的背景下，股指期货的推出很容易使得市场形成多空力量失衡，这一情况在方案设计之时也应加以考虑。
　　今年以来，国债回购市场、同业拆借市场等中短期融资渠道已先后对证券公司、基金业放开；而为了长期并稳定地扶持国内证券市场的发展，管理层正考虑逐步出台诸如允许证券公司获得股票质押贷款、准许证券公司上市、发行债券等多项措施，进一步帮助国内证券商更好地进行中长期融资安排。同时，保险资金、三类企业进入证券市场，以及一大批证券公司增资扩股工作的逐步完成，都将使得证券市场的资金面日渐充沛。然而，由于我国证券市场流通股比例仅占30％左右，加之许多长线看好中国证券市场的流通筹码已经锁定，这就对于股指期货的空方极为不利（因为通过市场买入再卖出与通过借入股票而卖出对于现货市场所造成的影响是不同的，后者较之于前者对于市场将有更大的下行压力），很可能形成市场的单边做多机制。因此，可以考虑给予股指期货投资者融券的市场待遇，为市场营造一个公平竞争的环境。具体而言，可以在较高的保证金作为抵押品的情况下（基于证券公司自身防范风险的需要），允许投资者借入股票，进行融券操作。先期可在证券公司、基金管理公司等证券经营机构中进行试点，待条件成熟再向广大投资者开放。
2．关于期货交易品种在何处挂牌的问题。
　　股指期货作为最常见的期货品种之一，按常理应该在目前已重新获准设立的上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所中选择一家进行挂牌交易。如果股指期货能够成功上市，将是处于低潮的中国期货业重获新生的大好时机。但这样就产生了一个证券经营机构的准入问题：《证券法》第一百二十九条规定，综合类证券公司只能从事证券经纪、自营、承销及中国证监会核定的证券业务。期货业务算不算证券业务，还有待于进一步认定。但如果将证券经营机构在证券自营业务中产生的避险需求排斥在外，股指期货的推出在很大程度上也就违背了其设计的初衷。另一方面，即使对《证券法》作出修订或对期货业务作出重新界定，原则上证券经营机构也只能与普通投资者一样作为期货经纪公司的客户进行交易，而无法代客户进行股指期货的买卖（因为目前各期货交易所的会员只能是期货经纪公司）。这将不利于投资者对其证券资产（股票、债券和现金）施行策略性管理，并且降低了资金的使用效率（如果客户可以通过一个帐户同时进行股票、期指交易的话，则其在新股申购日、期指结算日等特定日前后的套利便成为可能）。
　　笔者认为，如果将股指期货合约看作是一种有价证券，从法理学的角度来看是说得通的。因此，在不改变我国证券业、期货业现有市场体系的前提下，可以将股指期货作为一种特殊的有价证券品种在上海（深圳）证券交易所挂牌。事实上，为迎接因科技进步、市场迈向全球化、日趋成熟的投资者不断增加而带来的挑战，世界各国的期货交易所和证券交易所纷纷宣布了合并的计划（如香港将联交所、期交所、中央结算所、期权结算所、期货结算公司合并为一家新的控股公司－－香港交易及结算所的计划即将完成，而新加坡也于今年8月宣布了合并新加坡证交所和国际金融所＜SIMEX＞的计划）。国际证券及期货业的最新发展趋势为股指期货先行在证券交易所挂牌提供了现实的依据，因此在具体方案的设计中不必过分拘泥于两者之间已经日渐模糊的界限。
　　同时，股指期货合约在证券交易所挂牌还使得证券经营机构不仅能够通过内部专设的″风险管理部″（又称″衍生交易部″）对其资产进行避险管理，亦可通过一个综合性帐户为客户买卖股票、债券、股指期货等金融衍生工具提供一体化服务，为其发展金融衍生业务、方便快捷地帮助客户完成从低端到高端的金融产品交易，从而最终转向真正意义上的投资银行奠定了坚实的基础。衍生工具的交易已成为国际投资银行和商业银行的一个主要业务品种，并为其带来了可观的收入。综合性帐户管理、一体化服务等特征已成为未来国际金融业发展的趋势所在，在股指期货的方案设计中应就上述情况加以权衡考虑，这对于我国证券及期货业在发展过程中少走弯路，迎头赶上竞争手段、市场开发等方面已日臻完善的国际级金融机构是很有借鉴意义的。

闪烁星星 · 发表于 2006-1-5 12:37:35

这贴很好啊
不应该发在水库里.
了解这方面的知识很好啊.

narisu_2 · 发表于 2006-1-5 15:27:49

<DIV class=quote>以下是引用闪烁星星在2006-1-5 12:37:35的发言： 
这贴很好啊
不应该发在水库里.
了解这方面的知识很好啊.</DIV>

没有地方发............... 555555555555555
我的版块被站长剥夺了............5555555555555

narisu_2 · 发表于 2005-12-31 18:33:19

发个股票的知识吧

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