何新：中国巨额外储如何通过虚拟金融手段而被国外金融势力窃取和控制的？

henanhujaa

何新：中国巨额外储如何通过虚拟金融手段而被国外金融势力窃取和控制的？

  何新说：近期外汇局关于外储的讲论泄露了许多过去被掩盖的货币真相，殊为可圈可点！兹点评如下：

　（一）外汇局极其神奇的空手道淘金魔术　　　
外汇局最近在其网站发文称：
　　　１、中国的外汇储备不是国民百姓的，因为它已被外汇局收购。
　　　２、但这些外汇储备也不是国家的——国为国家未出钱收购。
　　那么，中国的外汇储备究竟是谁的？回答是：它是属于外储局自有、且有权“自主经营”谁也管不着的犭虫立性外汇资产。
　　那么外汇局是如何得到这笔现额已超过４万亿美金的巨额财富的？
　　回答是人民银行以国家名义强制结汇，从外汇持有者手中收购而获得的。
　　那么，人民银行收购外汇的钱从何而来？回答是挂账借来的。
　　至于借谁的？令人震惊的是，其实就是借人民银行自己的——原来这是一种人民银行自我借贷的奇特透支或预支魔术，即虚拟债务。
　　换句话说，人民银行用运行虚拟债务的方式，根据不断进入中国的巨大外汇资金数量，印发着额度巨大而且不受国家货币数量控制（即不受宏观调控约束）的数十万亿人民币，并从而攫取到目前总量已经超过了４万亿美金的巨大外汇财富！
　　一方面，这样巨大规模且不受任何控制的巨量人民币不断进入国内市场，必然会造成愈演愈烈、使底层社会民怨沸腾的严重高速通货膨胀。这就是P民们所说的“猪坚强，蒜你狠，豆你玩”。
　　但另一方面也正是这种货币魔术，同时维持着中国的GDP在表面似乎十分严厉的金融紧缩背后，仍然得以维持虚幻的高增长。事实上，金融紧缩政策的全部压力都被转嫁到国内中小企业身上，造成大面积的失业和倒闭浪潮。
必须指出，这种引入外汇的刺激增长模式，并非独特的中国模式，而就是８０—９０年代许多拉美国家早已推行过，而后无一不遭遇惨痛失败的臭名昭著的拉美通胀和虚假高增长的债务经济模式；也就是放大版的庞氏国际金融骗局模式。
中国经济，当前已经陷入在这种模式下，正走向一个前景极其难测的未来。

（二）中国的巨额外汇资产从何而来？
我们且来仔细读一读外汇局关于我国外汇资产的以下讲论。关于中国的外汇资产从何而来？
外汇局称：
　“我国外汇储备是由人民银行通过投放基础货币在外汇市场购汇形成的。”
何新按语：那位买鸭子的，只挂账而没付钱。那么请问：外汇局买进外汇时，付钱了么？付的是哪里来的钱呢？

外汇局答：“（本局）购汇所使用的本币资金直接来源于中央银行的负债。反映为中央银行负债的增加，因此外汇储备直接体现在中央银行资产负债表的资产方，与相应的央行负债对应。”

何新按语：这是一段充满玄机奥妙无穷的话语。外汇从何而来？是本局花钱买的。那买外汇的人民币从何而来？是人民银行挂的账。挂谁的账？外汇局说是银行的。买外汇的人民币本来就是银行印的，说是银行的挂账——但有债务必有债主。人行的债主是谁呢？人民银行挂了账——欠的是谁的帐呢？
有意思的是，反复读外汇局的表述，这个问题讳莫如深，无法得到解答，看不出欠账的主人究竟是谁。
实际上，外汇局极其敏感、极其乖巧地在回避这个问题！否则，为什么外汇局只说银行是所谓的”资产负债方“，却只字不提负了谁的债？那债主究竟是谁？
为什么这样隐讳？原来玄机就在于此！——这根本是一笔银行自己借贷给自己的虚拟债务，换句话说是根本没有主人的假债务！
——银行假装记账挂单，实际却大肆印制新钞票来收购外汇。
真正要为这些超量发行的外汇占款人民币买单的是谁？
——是中国的整个国内市场，是中国的老百姓。而物价，就是这样天价地飞涨起来的！
外汇局说银行为外汇结汇挂了账？那么债主是谁呢？如果真有这个债主，那么他作为中国人行的债权人，本来也就应当是中国外汇资产的真正主人！问题在于，似乎找不到这个人！
中国外汇储备的产权是高度地不明晰的！谁是主人？是财政部？银监会？还是国务院？迄今还并没有明确的说法。所以才出现了外汇局自身可以自由地支配数万亿美金大买洋垃圾债券，却完全没人管的荒唐局面！

（三）中国的外汇资产中国政府无权支配
　外汇局说：“在人民银行买入外汇的时候，已经向原外汇持有人支付了相应的人民币。换句话说，外汇储备形成过程中，企业和个人不是把外汇无偿交给国家，而是卖给了国家，并获得了等值人民币。这些交易都是出于等价和自愿的原则，企业和个人的经济利益在外汇和人民币兑换时已经实现。”
何新按语：请注意！在这里外汇局说：持汇人认为外汇局买自己的外汇是代表国家的行为，自己是把辛苦挣来的外汇卖给了国家。换句话说，外汇的主人应当是国家，是国有资产！
那么这是否也意味着：既然外汇的主权是属于国家，那么国家也应当有权自由使用属于国资的外汇呢？
换句话说：这些外汇，国家可不可以花？可不可以用它来改善国计民生呢？
外汇局的答复是：绝对不行。因为这钱是我借的，所以它就是我的！——外汇局好像忘记了钱是向谁借的？外汇是归我的，只有我能用，不是国家的，国家无权支配！
这就好比那只鸭子我虽然没花钱，但我已经说过我要了那它就是我的了——虽然我并没付过钱。

对于国家无权使用外汇，外汇局原话是这样说的：
“不论是将外汇储备直接分给老百姓的建议，还是（国家）将外汇储备直接用于养老、医疗、教育等社会福利的建议，都涉及到外汇储备是否可以无偿分配和使用的问题。”
何新按语：关于“外汇储备是否可以无偿分配和使用的问题”——这的确是一个天大的问题。问题在于：究竟是谁在”无偿地分配和使用着中国的外汇储备？”其实这并不是别人或任何别的机构——不是财政部，不是国家，而就是外汇局自己。
外汇局一分钱也没有出过，外汇局用来强制结汇的人民币只一种是虚拟挂账，债权主体极其不明确。
那么外汇局你凭什么“无偿”占有和“使用着”高达３万亿美金以上的巨额外汇资源？人们知道，外汇局本来是一个政府部门、一个代表国家管理国家外汇的监管机构，不知从何时起，这个机构公司化了，成为了一个商业性的牟利机构！


为了防止国家插手支配外汇储备，外汇局对中国外汇的真正主人——国家主权发出了如下的警告：
”外汇储备不同于财政盈余资金，是中央银行在外汇市场购汇形成，在中央银行的资产负债表上对应着本币负债。免费使用外汇储备，性质上相当于中央银行随意印钞票，无节制地扩大货币发行，会造成通货膨胀等严重后果。”

何新按语：实际上，外管局这是在用通货膨胀这个魔鬼吓唬中国政府，从而阻止中国政府收回对中国外汇资产控制权的意图。但是殊不知，当人行以虚拟挂账的形式大量超发人民币强制结汇的时候，通货膨胀的恶果已经在发生着。外汇局某领导在年初不得不承认：外汇兑换占款过多（高达２０万亿人民币）是通货膨胀的原因。

（四）当前谁在控制着中国的外汇资产？——国际投行！
然而，如果中国政府无权支配的外汇储备，国家不能用，百姓更用不了——那么这巨大额度的外汇资产给谁用，又如何用呢？

对此，外汇局的说法是：
“在’依法合规、有偿使用、提高效率、有效监管’的管理原则指导下，外汇储备正积极创新运用渠道，继续为国家经济建设和改善民生服务。“

——也就是说，我们在管着，我们自有最合理最正规最有利于国计民生的合理用途。那么，这个用途究竟是什么呢？
其实，所谓依法合规四字，纯属扯淡！——什么法？中国目前有外汇管理法么？合规——合什么规？如此巨大数量的外汇资产，既不属于中国百姓，也不属于中国国家，更不能用于改善国计民生，那到底存着干嘛呢，要给谁用呢？
外汇局的说法是：第一、外汇资产只能由本局自主使用。第二、本局只有把它委托借给某些有本领、有名头的老外投行用才是最合理的！
或许有人不信？外汇局会真地这样讲？那么就请看外汇局的原话：

答：为保障外汇储备资产的安全性，发挥在成熟投资市场大规模经营的比较优势，外汇储备经营坚持以（我局）自主经营为主。

同时，外汇储备一直通过各种有效形式拓宽投资渠道，其中包括委托经营。

从1996年起，（我局）有选择性地将部分外汇储备委托给国内（按：国内机构当是指对外投资亏损连连的著名“中投”吧？），以及国外较为先进的资产管理机构投资。

何新按语：所谓的“国际先进投资机构”当然无非就是指大摩、高盛、罗氏家族等犹太共济会的跨国投资机构了。

外汇局说：目前外汇储备经营委托的外聘经理（按：真地是中国人出钱，外国人坐庄啊！），均是市场知名度较高、资产规模较大、经营业绩排名靠前的资产管理机构。

何按：哦！这样看来，原来中国外汇资产的管理权，其实早就已经全盘委托给老外了啊！

外汇局说：外汇储备经营高度重视对外聘经理的风险管理，纳入整体风险管理框架密切监控，确保外汇储备资产安全。

何新按语：那么去年的两房股、债券已经垃圾化，眼前的美国国债违约风险则即将爆发——难道这就是你们外汇局所说的确保安全吗？！

（五）为什么外汇局突然在当前抛出这套说辞？
　　综上所述，中国的外汇局已经悍然宣布：中国外汇储备，既不是百姓的，也不归国家管，而是外汇局全权自己自主经营——并且有权委托给老外代管的非主权金融资产。
　　外汇局断然宣称：这些外汇资产的来源绝不是中国人靠卖裤子袜子鞋子苦挣回来的“血汗钱”。
　　外汇局又宣称：外储的来源虽然名义上是“中国人民银行”（近年该行一直在全力谋求超主权的犭虫立地位），用“名义”的债务，通过印制人民币钞票从市场上自由交换得来的。但买到手后，这些巨量的外汇资产就已成为外汇局自己的准自有资产。
　　因此，这些外汇储备既非属于原来的售汇者所有，理论上也不受国家支配（非其所有），而是属于银行以及外汇局自己掌有的非主权货币。
　　总而言之：外汇局认为中国巨大额度（超过４万亿美元以上）的外汇储备，其物权以及支配权与任何人无关，而仅仅属于外汇局自己。
　　对于这些外汇储备，国家无权支配，全国人大和政协无权过问——完全可以由外汇局“自主经营”，自由支配。换句话说，外汇局有权不受任何机构监管审计而委托任何国内外“先进的资产管理机构”（如国外高盛等犹太金融机构）从事任何投资（包括购买行将违约的美国国债和近乎归零的两房垃圾债券）。这些外汇资产的亏损与赢利，一概与百姓和国家无关！！！！

　　为什么外汇局突然在当前要悍然抛出这样一套赤裸裸——近乎裸奔式的抢钱言论呢？
　据有关新闻报道：美国政府与国会在8月2日之前不能达成提高政府债务上限的任何有效协议，美国国债则可能出现技术性违约。这将导致美国主权信用评级被集体调降，新发国债收益率大幅上升，存量国债市场价值下滑。一方面，全球金融市场将因此陷入新的动荡，持有大量美国国债资产的国内外债权人将遭遇巨额资本损失；另一方面，美国长期利率将随之波动，从而打压消费与投资增长，甚至扼杀依然脆弱的经济复苏。
　　该路径对美元霸权以及美国金融市场的冲击也是相当大的，也势必对持有美国国债最多的中国外汇储备构成巨大打击。
　　由此不难理解，外汇局近期突然抛出上述言论的背景，就是在继美国“两房”退市致使中国购买的相关股、债券蒙受惨重损失之后，近期（８月２日）美国国债也有可能发生“技术性违约”，从而使得中国购买的巨大额度的美国国债可能再度蒙受极其惨重的损失。
　　外汇局的言论就是提前堵国人嘴的言论！外汇局认为，有必要预先发布这一套“技术性说辞”，从而应付国民的质疑、以及党和国家也许可能的追究和问责。

henanhujaa

中国现任政府是如何转嫁债务的？
2012-10-14
牛刀

　　前面我们讲了，中国金融机构的钱都被外资赚走了，那么，也就是说，中国金融机构实际上是一个空壳，再加上很多不良债务，这也就是中国银行股被卖空的主要原因，不管银行股股价如何低迷，也不会有人购买，因为市场明白，一场轰轰烈烈的金融风暴必然要爆发，有些银行的破产是必然的。

　　债务的解决之道，有三种方式：一种是大肆印钞冲抵债务，这样债务在海量的钞票发行中人间蒸发；第二种是债务违约，到期因为没钱支付这些债务，只好采取违约的方式展期，一天一天往后拖，但是，终归会有最后一天；第三种方式是兑美元实行贬值，损坏其他国家利益。显然，利益集团不会选择第三种，因为那时美国正在逼迫人民币升值，人民币还是天天由央行确定中间价，那自然就是天天上涨。第二种方式会让中央政府有失体面，也不好交代，所以，选择第一种方式最为妥当，然而要将债务转移出去，没有一点强有力的手段来推动，是完全不可能，也无法将本来属于中央政府承担的债务转移出去，财政赤字是政府转嫁债务的第一个原因。

　　2008年以前中国政府具体负债的体现是赤字。财政赤字突破一万亿元人民币也是这一年发生的，举国震惊，反对政府三公消费，要求政府简政的浪潮一浪高过一浪。如何消除财政赤字成为政府考虑的头等大事。如何处理，是需要技巧的。如果小批量印钞，可以冲抵财政赤字，但是于事无补，因为当时奥运和其他基本建设已经耗尽民财，如果物价上涨，谁都知道是怎么回事？这时恰逢美国次贷危机爆发，给政府找到借口，他们就此搞出了一件大事，那就是制定一个大的计划，把国家债务向地方政府和城市居民实行转移。很简单，一是用投资来拉动经济增长，地方政府积极性一下就会调动起来；二是把房价涨起来，老百姓一定会被调动起来，全民积极买房，那么房贷就会无限膨胀，也只有房贷才能有效助长私人借贷。这样，国家债务就由地方政府和私人全部承担了，而政府、银行和大财团都将大谋其利。

　　这一招真是聪明啊。第一借助美国次贷危机之际，可以宣布为政府的“救市”高招，因为不仅仅只是中国政府在救市，日本、巴西、印度等国也在救市，从全球大环境来讲，实在是千载难逢的机会；第二珠三角长三角地区破产的中小企业繁多，失业的外来工返乡成为一种大潮，如果地方放政府不断兴建项目，那么，还能给国际社会一个交代，因为可以解决一部分就业；第三本来过剩的产能导致的是经济衰退，这一下不仅能消化完毕，反而拉动原材料价格和资产价格的暴涨；第四是最主要的是，中央政府不仅巧妙地转移出去了所有债务，反而提高了财政收入，银行资产三年暴涨五倍。这哪里只是一箭三雕，而是一箭四雕啊。如此高明的手法，世人皆叹。

　　于是，地王诞生了。北京中服地块经过96轮叫拍，溢价率超过486%，相当于标准地价的五倍。这种飙涨的地价给了市场一个鲜明的印象，那就是房价必然暴涨。于是乎，全国各大城市地价猛涨，一个又一个地王此起彼伏，房价随之猛涨。房价像脱缰的野马一跑起来，根本挡不住。而房价上涨带来的金融风险足可以摧毁整个金融体系，最后终将得不偿失。道理很简单，100万的房产，短时期内突然涨到300万，实际上还是这个房子，并没有重新创造一分钱新的价值，却突然卖出去却变成三倍的价格，这种现象等于在银行创造了200万的货币，而这200万其实就是泡沫，这种资产一多，货币必然贬值，通货膨胀就会爆发，金融系统的崩溃也就不远。

　　不错，中央政府是将所有的债务全部实现了转移，看上去，中央政府不仅没有多少债务，而且财政收入还有盈余，实际上债务只是转移出去，却并没有消除，相反，各级地方政府在这种经济大跃进中增加的债务逐步形成了天文数据。而地方政府却不懂这些债务是怎么来的，因为当时去贷款时很多项目是国家批下来的，并没有抵押品，也没有说怎么还，只是要把钱花出去，上面的还款日期根本就不是从经营利润中推演的准确日期，而是随口说一年或者三年，现在的问题是，即使是三年也就是2013年也有很多债务集中到期，所有市长和县长都会两手一摊：没钱还。

　　这是结局还是终局，没有人知道。如果不处理，银行的坏账烂账就会堆积如山，如果处理，那就不用说，很多银行只有关门大吉。

　　当时有很多的传说。内地一个二线城市一个地产商因为涉嫌行贿受贿和其他经济犯罪，判其入狱6年，2009年出狱后，正遇4万亿救市，他入狱前圈了两块地，他当时在银行贷款只有1000万，七八年后，这两块地在2009年地王声中价值暴增，后来评估为1.5亿，当即在银行又贷出1个亿，继续开发房地产，一举成为当地数一数二的大开发商。这个故事，我并没有去核实，其实也根本不用核实，与其命运相似的恒大、富力、合生创展等等在盲目扩张面临破产的时候，突然咸鱼翻生，一举成为中国的首富，是谁救了他们？当然，4万亿加20万亿救了他们。

　　那么，从经济学上来讲，是谁救了他们？当然是全体百姓，这等于中国13亿人平均每人将近拿出2万元的铸币税送给政府和开发商，他们岂不发财？这笔钱是一笔永远无法还不完的债务，总有一天会遭到清算。

　　1929年，当美联储的信贷与GDP之间的比例超过160%时，全球第一次经济危机开始爆发，华尔街许多投资人排队在跳楼，黑色星期一成为经济史上永远的记忆。中国2012年9月末信贷投放余额66万亿（不包括金融衍生品），按国际通用的数据模型，2011年中国名义GDP47万亿，实际只有40万亿，信贷与GDP之比是165%。这个比例是1929年美国爆发经济危机时的比例还高出5%。最为奇诡的是，美国这种债务比例是11年的经济周期内衍生出来的，而中国这种债务是短短三年内衍生出来的。这里面的风险究竟有多大，谁也不知道。一旦爆发出来，必然是翻江倒海般掀起巨浪滔滔。

　　“大限将至。清算来临”。这一句话是我在2012年5月份发的一篇微博，短短的8个字，在我只有16万粉丝的新浪微博发出来后，很快就有了1000多条转发，700多篇评论。别的可以维稳，经济大衰退绝对是非人力所能为之，谁也没有那个本事。这是经济的大趋势，是不可阻挡的。

　　历史上很多国家都发生过债务海啸，但是，没有一个国家会像中国这样把全民都拖下水，因为别的国家在发生危机前都纷纷把落水者救上岸，而中国是中央政府把债务转嫁到地方政府和私人，自己先逃，并将自己的资产转移到境外；然后，任由银行和开发商、地方官员把百姓拖下水。

　　早在上世纪70年代末，石油危机爆发时，包括巴西等拉美很多国家采取很多手段纷纷削减普通百姓的债务，由政府来为危机买单。在波罗的海国家发生债务危机时，拉托维亚被迫请求国际货币基金组织救助也不增加百姓负担。在2008年美国次贷危机爆发时，美国政府宁可雷曼兄弟破产保护，也不让危机的后果让买房人承担。在本次欧债危机中，希腊一旦发现民众生活质量下降时，政府全力帮助受困家庭改善生活。在中国完全不同，一切后果让全民承担。在无锡，一个新区管委会公务员发不出薪水，就逼迫所有公务员去搞大拆迁，强抢百姓财富；在东北，地方财政出现危机，地方官员就采取收费的办法，巧立名目向街上店铺收钱逼迫整条整条街道店铺关门；我们看到很多数据，地方税收在下降而税外收费却在狂增。

　　这一切看上去只是表象，实在是内部已经腐烂透啦。

　　无论我们的经济数据多么好看，实际上无论是谁都会知道经济危机说来就来。【吴敬琏：中国经济不能靠大量印钞票了】1、靠投资来支撑经济增长的话，再高也没有意义；2、不用老盯着三驾马车，三驾马车是一个短期政策调整；3、现在情况就是恶性循环，你用投资拉动，最终需求还是在下降；4、人民币是国民承担，所以要很谨慎；5、流通货币量过多，是房价高的根本原因。

　　连吴敬琏这样的老人都明白的事，也就不难明白为什么还有人在装糊涂？真是奇怪啊！所以，我们是稀里糊涂的在看中国的债务。

　　公务员太多，是中国政府转嫁债务的第二个原因。

　　这是目前中国最大的难题，以后会是个大问题。福利增加容易削减难，古今中外如是。如宋代几个皇帝就头疼冗官问题，范仲淹搞庆历新政，主要内容也是针对公务员泛滥现象，最后乌纱丟了也解决不了。宋朝从初期几千公务员到一两万好像南宋到极致三四万。那时人口约几千万吧，公务员两三千比一的比例就泛滥了，现在多少了 。

　　历史的看，在行政层级只有三级（中央—郡—县）的汉代，中国人口和公务员的比例大约是8000:1，唐代为3000:1，清代1000:1，今天变成了35:1，即35人养一个公务员。在中国的西部，甚至是20人养一个公务员的局面，农民税费负担过重的问题因此尤其突出。    在中国26个人养一个公务员还不够，又要加薪？     据《经济观察报》报道，国家发改委主任马凯在3月19日举行的“中国发展高层论坛2006年会”上说， “特别是低收入阶层的收入水平不断提高，当然公务员的工资也好、企业职工的工资也好，都要有新的增长。” 呵呵，怕引起民愤，加薪来了个“捆绑”，企业职工与公务员一起涨薪。 理由当然很多，专家们在分析，俺们的“公务员的收入与国内各行业以及海外公务员的收入相比，相对较低。” 拷，你与米国的公务员去比，当然偏低，你不说，俺们中国现在包括职业经理人、白领、蓝领，与欧美相比，甚至与香港相比，哪个行业又能高了？ 上次一个结论是啥？目前的现状已是：26个人养一个公务员。 再看看中国历史上民养官的比例：据1987年中国财政经济出版社出版的《中国第三次人口普查资料分析》公布的中国历代官民的比例：    西汉，7945：1；    东汉，7464：1；    唐朝，2927：1；    元朝，2613：1；     明朝，2299：1；    清朝，911：1；     现代：67：1。 1998年财政部部长助理刘长琨透露：汉朝八千人养一个官员，唐朝三千人养一个官员，清朝一千人养一个官员，现在四十个人养一个公务员。仅仅过了十一年，官民比例竟从“67：1”升到了“40：1”。不怪农民说：“几十个大盖帽管着一顶破草帽”。     现在是26：1 了。在这次两会上又公布的一个数据，我国行政管理费用25年增长87倍！ 早几年，还常常听说，政府机关要精简机构，这几年不但没听说，每年的公务员招考，如火如荼。在世人心目中，最好的职业已非公务员莫属了！还有哪些靠财政全额划拨的事业单位呢，名义上不是公务员，不还是要纳税人养着吗？ 老是跟海外的收入相比，怎么又不比一比人家的效率呢？人家的行政机构才多少人啊？如果现在庞大的机构精简一半，给剩下的人涨一倍工资，俺觉得还是能省下大笔的行政经费。因为不创造价值的“官”，每多一个，就是增加了好几十万的成本。 据《暸望》周刊报道，中国内地公务员与国外以及港澳台地区公务员的收入差距较大。拷，看着来气，你怎么就不将国民的人均收入与国外以及港澳地区的人均收入相比呢！

　　中国的很多县级公务员平时基本无事可干。我访问过安徽一个县，总共人口只有30万，县城人口将近16万，很多乡镇基本没有事，但是，公务人员包括教师医生和离退休人员等多达3万人，这只是本级财政要养活的人，基本上呈现三分天下的格局，三分之一是离退休人员，三分之一是普通公务员，三分之一是有帽子的。除本级财政要养活的，还有一些编外人员，可能多达4000多人，全部是各级官员的七姑八姨。真正干事的没有多少人。很多机构平时根本不需要上班，点个卯就去打麻将。不是什么人浮于事，而是冗员太多，但是，完全不能裁去。这些年县城的主干道每隔三年就重新拆除扩建，一次比一次规模更大，最早只花3000万，后来是一个亿，现在又在拆除新建要花2个亿。老百姓的钱就这么不断被糟蹋。目前，县里欠债36亿，不算多的，因为已经没有任何抵押物品，所有山林水面和未来的土地储备已经全部抵押给银行，就连各级办公楼房也已经抵押给银行，以后除非上级政府拨款下来才能搞什么基建，否则，财政岌岌可危。除了投资，已经没有其他任何经济活动能够带来增长。将来钱从何来，根本就不知道。

　　最后中央政府如果没有好的办法，可能采取由政府债务向全民的转嫁，在往哪个方向转，很难设想。如果转嫁不了，一切就结束了。

　　第三个原因是投资转嫁。

　　在2011年47万亿的GDP中，有57%是靠投资拉动的，也就是说26.8万亿的GDP是靠投资拉动的，这种GDP最后带来的必然是负债的不断放大。这只是从数据上了解，真实的情况是，目前中国无论出口和内需都遭遇寒流，不可能有增长，同样投资也在下滑，这届政府为了GDP数据好看，不惜加大负债，最后一定会遭到国际资本的猛烈攻击。

　　中国要不要投资，答案是肯定的。GDP离不开投资，但是，一个健康的经济运行体，投资比重不能超过30%。，超过30%就表明该经济体过热，应该刹车，何况，中国的投资占GDP的比重已经连续3年超过52%以上，这就说明，终局将出现。因为这个经济体将出现金融危机。这是人民币逃不脱的厄运。

　　目前，港口码头已经过剩，高速公路也已经差不多，还有空间已经不大，不足以支撑投资增长；机场在三四线城市还有空间，也已经不大，像这种速度，2015年机场基本建完；高速铁路，严格来说，中国地壳已经负载过大，不适宜在建大量高铁，如果你不愿意考虑国家和民族前途而一味只追求经济增长，将给中国的未来和儿孙造成灾难。现在地方政府，今天要仿古，明天要造城，没关系，自己拿钱去建，他有吗？让中央政府拿钱，这就不仅仅只是窟窿，而是无底洞，永远填不满。

　　关键问题是，前期烂尾的项目、缺少资金的项目和低效过剩的项目根本就没有梳理，问题的严重程度本身就是一场灾难，在大手大脚挥霍财富，空耗国力，浪费民财，实际上是一种犯罪。但是，这一届政府的末日心态已经显露，只想在换届前再大捞一笔，这才批准一些新的项目。现在的经济增长越多，对下一届政府带来的负面影响就越大，负债就更高。

henanhujaa

美联储本轮QE3是一场骗局
2012-09-16
牛刀

　　本次去北京，为今年写的一部新书改稿，建海约我到恭王府外的茶楼聊天，想不到的是，久未谋面的建海和我说的是第一句话是：“寒冰也在北京搞新书签售。”我回了他一句：“现在又想 起寒冰？现在是乱世，等十八大以后再说，看看中国究竟怎么走？”因为我知道，当亲兄弟反目成仇的时候，一定是大时代来临之际，像鲁迅和弟弟周作人大吵一架后的分道扬镳，说不清谁 对谁错。

　　这年头真的很乱。

　　美国驻叙利亚大使遭遇枪袭，三人遇难，全球震惊。美国派出50名特种兵前往利比亚，是派兵吗？不是，因为他们连番号都没有。不是派兵吗？显然不用小瞧这支连番号都没有的50名美国大 兵，他们的作战能力一定很强。这事可能搞大了。这是真的战火，因为利比亚给美国留下很多口实。

　　本朝大城市近日不是深圳烧警车，就是上海砸日产车，说是抵制日货，实乃发泄而已。钓鱼岛这事，官方亦宣势主权，更加挑起民众的爱国热情，很多军事战略家正在呼吁“开火”，有的放 出狠话“一天就可以结束战斗，让日本亡国”。这火哪里开的起来？日本也亡不了，这是人人皆知的事，偏偏就有那么一伙专家借机挑逗。说不定是官方为了回避日益尖锐的社会矛盾而借此 转移视线，掺合进去的都是受蒙骗的民众。

　　真假QE3。

　　很多投机客在欢呼，美联储推出QE3，全球各大央行都开动印钞机，什么资产都会上涨。果真如此吗？9月14日凌晨，美联储麾下联邦公开市场委员会（FOMC）在结束为期两天的会议后宣布，0- 0.25%的超低利率的维持期限将延长到2015年中，联储将从周五开始推出进一步量化宽松政策（QE3），每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），现有扭曲操作（OT）等维持不变。

　　抵押贷款支持证券的作用和美国国债的作用完全不同，上两次QE全部用于购买国债是以美国国债的信誉背书，向全球释放货币，在美联储的操作上，每当释放货币就会购买国债，这些钱可以 打压美元指数，拉动风险货币上涨，给资本市场释放流动性推动大宗资产价格上涨。在第一轮QE中，美联储从2008年11月开始购买了共计1.25万亿美元按揭证券、1750亿美元机构债和3000亿 美元国债，并于2008年12月将基准利率下调至零。第二轮QE中，联储从2010年11月到2011年6月间共购买了6000亿美元国债。而本次小批量的印钞，主要是购买MBS，那么，将帮助降低中长期 贷款利率，以帮助美国本土房地产和制造业迅速复苏。

　　在货币战略上起的作用有三点：

　　第一点短期推动大宗资产价格和风险货币上涨，因为市场会跟风炒作QE3，这一点已经收到效果，给全球萎靡不振的经济打一次鸡血。第二点反击中国央行在今年56月间一个月的时间里连续两 次降息刺激楼市泡沫，购买MBS的主要作用就是给房地产的贷款进行降息，与中国争夺房地产的资金。上周，万科宣布去美国开发房地产，我就看出事出有因，大骂万科煞笔，很多网友不解， 现在问题来了，中国房地产商赚够了中国百姓的钱，现在都将纷纷流入美国。第三点推动美国本土的经济复苏和就业增长，因为这些小批量的印钞增强了美国本土的流动性，为美国股市和制 造业的回归创造了一个良好的金融环境。这是一箭三雕。

　　伯南克本人就表示，本次QE主要目的是：1失业率年初至今未有丝毫改善；2新量宽对储蓄者长期有益；3美联储无意推高通胀；4不会为失业率设定目标；5正在考虑其他工具提振就业；6允许 联储内部不同声音。

　　所以，本次QE3是一次假的QE，不是为全球输出通胀的，也根本不需要，因为美元和美元资产和制造业正在返回本土，需要大量的流动性支撑。这样一来，2013年14年美国经济复苏的势头更加 迅猛，所以，本次联储会议19名官员中有12名官员预期2015年开始加息，一名预期2016年加息。

　　中国和美国。

　　目前的中国和美国的竞争，更像是两个臭棋篓子下棋，虽然水平都很臭，但一定能分出胜负。关键不是看谁更聪明，而是看谁更臭，谁更愚蠢。中国和美国正在结账，我们欠美国的是美元， 所以，我们的货币不会放松；而美国欠我们的是商品，比方说原油、粮食和尖端科技产品，因此，可能还会提高大宗资产价格。这是我的一篇微博。

　　但是，两国为房地产贷款利率都打起来，这是我没想到的。

　　有一个网友说：“面对QE3，中国不印钞，就等于被美国洗劫；中国一印钞，通货膨胀和房价就要起来。美国是在耍流氓，你知道嘛！伯南克就是流氓。”这是典型的东方人性格，那就是，遇 到不满意的事就骂人，俗称：国骂。这是中国人独有的。我们中国人有老子、孔子、庄子等等，5000年却没有出过一个伟大的经济学家，我的启蒙经济学著作居然是马克思的《1844年哲学与 经济学手稿》和《资本论》，后来才接触于光远、苏星等人的著作。

　　而西方的经济学著作却是汗牛充栋。从柏拉图、亚里士多德、苏格拉底等等哲学、数学大师开始，就将哲学和数学结合起来，创造了人类的最伟大的经济学，从1加1等于2开始推演未来的世界 财富的奥秘。而当今我们中国人信奉什么？只有一个，那就是房价永远上涨。而我们的政府为了愚民，故意营造了一个房价永远不跌的骗局，使房价泡沫越来越大，以致大而不倒。荒谬的理 论居然有人信奉，所以，寺庙里的香火常年不断。老百姓永远相信只要房价一跌，政府就会印钞，那么，印钞的后果是什么？

　　现在美国的房价在谷底，而中国房价泡沫横生，两国在利率上的竞争，已经表示这场这场争斗白热化的程度。很显然，胜负已定，连万科都去帮助美国开发房地产，名曰“给美国的华人造房 子”，实际上是哪里有钱赚就往哪里去，这就是资本。

　　软着陆和硬着陆。

　　中国房价泡沫走到现在，已经到了了断的时候，到底是软着陆还是硬着陆？

　　何为软着陆？

　　比方说日本，房价出现断崖式下跌，回到与城市居民收入相均衡的状态。比方说，中国的鄂尔多斯房价从2万元直落到3000元，跌去85%，这就是软着陆。从金融学上说，房价上涨是在创造货 币，所以，货币越来越多，也就是钱就越来越不值钱，说通俗一点就是通胀，说的学术一点就是货币贬值。而房价下跌，是在回收货币，货币回收的越多币值就越稳定，随着超发的货币回收 完毕，房价就降到位，体现真实的购买力。这种真实价格出现回归，就是软着陆。

　　软着陆的好处是，这个经济体可以自行修复被房价泡沫破坏的肌体，恢复城市居民的消费力和消费热情，从而拉动生产，促进经济的持续繁荣。市场的表现就是制造业繁荣，带来真正的就业 ，并迅速为全社会创造财富。而房地产本身并不能直接创造财富。软着陆的坏处是，一是一批在房价泡沫严重的时候买房人将会出现断供，危害小部分居民正常生活。二是开发商有一批倒闭 ，债务问题影响金融体系安全。三是产能过剩无法消化，影响某些相关产业。这些都应该积极面对。

　　何为硬着陆？

　　继续维持泡沫，一直到出现债务危机，名义价格下跌不大，继续以新泡沫掩盖旧泡沫，那么，货币越来越多，继续贬值。如果是30年前可以这样做，但是，因为中国已经改革开放，与全球经 济保持不可分割的关系，那么，人民币的对内的长期贬值，所积聚的贬值效应都将反应在与其他货币的交易上，同时影响国际贸易。国际资本不是傻子，在许多市场特征出现后，国际资本将 对人民币期权套利。这个时间节点，很可能出现在swap结束时。

　　这个时候发生的就会是金融风暴。

　　我曾经反复讲过，人民币只有两种选择：一种是直接将汇率直接调到底，可迅速击溃东南亚各国货币，将制造业生机重新复苏起来，那么，全球很多国家的没有走的制造业可能继续留住，自 己国内的中小企业才能恢复生产；还有一种就是宣布实行人民币汇率自由浮动，由企业直接结汇，国家不再承担结汇的职责和人民币的定价事务，因为市场自由定价，原来人民币的定价体系 自行消除。这样，央行也不承担汇率损失或者盈利。

　　如果人民币汇率到达8.2区间，相对人民币平价购买力而言，房价已经回到2005年。如果达到16元区间，大家想想是什么结果？这就是硬着陆。

henanhujaa

朱玉辰：中国金融衍生品发展非常不足
2011-05-21 10:05:49　来源: 网易财经　


网易财经5月21日讯 2011陆家嘴论坛19日-21日在上海举行，中国金融期货交易所总裁朱玉辰在论坛上表示，总体来讲中国金融衍生品发展非常不足。

他指出，“金融衍生品在这次金融危机中在某些程度上起到了推波助澜的作用，美国因此走向去杠杆化，加强衍生品管理，加强场内衍生品的规范。但是美国的衍生品是一个胖子，吃的是减肥药，中国发展的产品远远不够，我们还是个瘦子，我们是营养不良。国际金融危机所带来的教训是吃减肥药，但中国要按照目前发展的阶段去设计我们的产品，去规划我们的创新，总体来说我们是金融创新不足。”

朱玉辰认为，中国金融衍生品发展很欠缺，不能盲目的再吃减肥药，再去去杠杆，不要因为金融危机而放慢或者断送了中国发展金融衍生品方面的决心和策略，而应该按照既定的路线有步骤的推进这些产品。

以下是发言实录：

[朱玉辰] 第四，发展衍生品还有一个战略考虑，就是金融衍生品发展会带来了一系列的产品创新和工具多元。有一种观点是传统基础金融，股票、债券、银行、外汇这些基础业务，从产生到运行，走的路是十分稳固的，全世界差不多是一个套路，基础产品就提供一个基础作用。后来所谓产品创新，产品多元，很多是在金融衍生品这个阶段完成，没有衍生品，某种意义上来说很难走出金融创新，没有衍生品的产品，也很难推出系列产品。我们目前从国家的政策来看，就是要积极增加人民群众的财产性收入，我们的市场产品非常匮乏，我们目前居民储蓄是73万亿。我们的基金经过若干年发展目前2万5千亿，还不到储蓄的零头，市场要找到一个象样的保本产品都是比较困难的。所以我们急需要在目前的状态下，有步骤的推广一些产品出来，提供一些工具出来使我们产品多样化，改变金融机构的同质化，使得金融市场的功能得以正常发挥。根据过去几年的体验我有这么几种感觉。今天说出来给大家分享一下。谢谢！ [09:48:43]

[朱玉辰] 第三，发展衍生品其实是发展避险工具。我在大连交易所工作十年，当年大连交易所发展产品是玉米、大豆期货，那个时候我们走到田间地头到农户去，教农民如何利用市场价格规避风险，但是农民听不懂什么是套期保值，我跟农民讲：你们知道什么是先卖后种，看到市场好的先把几个守定住，有了这个市场价格再生产。利用这样很白话的道理来讲解一些期货的理念，让农民学会用期货市场价格来保护自己。我们搞了千城万户市场工程，市场加定单，市场加农户的实验。来到上海感觉到整个金融市场或者说我们的股票市场，我们的债券市场还有外汇市场，整个这么大的市场没有避险工具，我们所有资产投资都是开口的。风险都是敞口的。也就是说我们一方面是在教农民学这些知识，而都市里的一些大的金融机构却没有学会保值，没有避险的文化，没有避险的策略。这也是难以为继的，衍生品的本质性作用就是给这些机构提供一个避险工具。 [09:45:01]

[朱玉辰] 第二个体会，衍生品出来之后最大的好处是能够完成金融资产的定价。这么多金融资源，这么多产品，中国是一个经济大国，在一些重要资源和重要基础商品上，这个定价是靠着场内衍生品去完成的。如果有一个系列衍生品出来，有利于推动我们争得国际定价权，我想衍生品在这方面，是无法用其他产品和其他方式去替代的。 [09:43:04]

[朱玉辰] 第一，总体来讲金融衍生品发展非常不足。这回以美国为代表的华尔街金融危机，检讨危机中重要一条是金融衍生品发展过度，确实是事实。金融衍生品在这次危机中在某些程度上起到了推波助澜的作用，美国因此走向去杠杆化，加强衍生品管理，加强场内衍生品的规范。但是美国的衍生品是一个胖子，吃的是减肥药，中国发展的产品远远不够，我们还是个瘦子，我们是营养不良。国际金融危机所带来的教训是吃减肥药，但中国要按照目前发展的阶段去设计我们的产品，去规划我们的创新，总体来说我们是金融创新不足。我们这块很欠缺，不能盲目的再吃减肥药，再去去杠杆，不要因为金融危机而放慢或者断送了中国发展金融衍生品方面的决心和策略，而应该按照我们既定的路线有步骤的推进这些产品。

[09:41:12]

[朱玉辰] 今天这个主题是讲衍生品发展，通过我们这一年的实践情况来看，这个产品对我们整个金融发展会起到什么样的作用呢？我们是有些体会的。

[09:36:32]

[朱玉辰] 因为在LIFE的这个市场当中，从产品来说是常态，是日常业务，几乎每周每月都有产品在挂牌。很惭愧，我们交易所的产品周期是比较长的，现在我们只有一个独生子，就是沪深300指数期货。为这个持续准备了若干年，研究酝酿差不多有十年的时间，交易所成立之后为等这个产品出世又苦苦等了四年，这个产品在我们的环境下推出非常不易，也需要倍加珍惜，使它稳定成长。只有这样稳定成长，才有下一个产品。股指期货到目前为止上市一年多一点，去年四月份我们挂牌了沪深300指数期货，总体来说市场还比较平稳、健康、理性，交易规模、市场流动性、市场质量都比预期还要好一些，达到了监管层高起点、稳起步的要求。其实这个产品在出来之前有很多担心，有很多人充满着一些疑虑。出来之后一年的时间，大家所担心的事情都没有出现，市场整个运行还是很健康、平稳的，朝着应该走的路子在往前发展。目前沪深300指数期货还是唯一一个场内标准化的金融衍生品，还是第一个，在中国整个金融市场、资本市场来看，是第一个标准化的场内金融衍生品的品种。 [09:35:53]

[朱玉辰] 谢谢主持人，在座各位老朋友、新朋友，还有各位同仁大家早上好！很高兴来到这个论坛，参加一些交流，学习一些东西，刚才戈瑞·琼斯讲到了LIFE的发展，他刚刚滔滔不绝，如数家珍讲他的产品，讲他这么多孩子在成长。 [09:32:54]
责任编辑：NF016(本文来源：网易财经 )何涛

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虚拟金融导致的危机可能使经济长期萧条
2012-7-28 16:14:00      中国经济导报
　　 ●在自由资本主义阶段，“赚钱”和“生产过程”这两件事是联系在一起的。
　　 ●在虚拟金融资本统治的阶段，“不用生产过程作媒介而赚到钱”成为现实。
　　 ●经过近30年的演变，金融业不再主要是为实体经济融资，而更多的是为自身融资，用钱来套取更多的钱。
　　
　　黄振奇 黄海燕
　　
　　 随着工业革命的发展、资本主义社会的确立，周期性的经济危机也如影随行。自1848年《共产党宣言》发表后，资本主义社会已发生过十多次世界性的周期性经济危机。2008年开始爆发的国际金融危机，仍是资本主义制度危机，但由于资本主义社会所处的历史阶段不同，这次危机与20世纪80年代以前的危机相比，在促成因素、爆发形式和破坏性等方面，都有很大的不同。
　　
　　 上个世纪80年代以来，资本主义进入一个新的历史阶段，即从一般金融资本统治进入虚拟金融资本统治
　　
　　 资本主义制度的发展曾经历过自由资本主义阶段和垄断资本主义阶段。自由资本主义阶段主要是中小工业资本企业的自由竞争。马克思在分析自由竞争时代“货币资本的循环”时说：“资本主义生产的动机就是赚钱”，“生产过程只是为了赚钱而不可缺少的中间环节。”这说明，在自由资本主义阶段，“赚钱”和“生产过程”这两件事是联系在一起的。垄断资本主义阶段是随着工业资本生产的集中形成垄断，工业垄断和银行垄断融合生长，形成了金融资本统治。现在有的学者称当前的资本主义为“金融资本主义”，实际上垄断资本主义阶段，已经进到金融资本主义了。
　　 列宁在1917年曾指出：“二十世纪是从旧资本主义进到新资本主义，从一般资本统治进到金融资本统治的转折点。”列宁还曾引证奥地利马克思主义者鲁道夫?希法亭的观点，“金融资本就是由银行支配而由工业家运用的资本”。这表明，在垄断资本主义阶段，或金融资本统治阶段，金融资本运行仍是以实体经济为基础的。即使在1929~1933年的经济大萧条之后，资本主义国家开始采用凯恩斯主义，国家通过财政政策和货币政策对社会经济生活进行干预，也没有改变金融资本主义阶段金融业主要服务于实体经济这个本质特征。例如1933年美国议会通过的《格拉斯-斯蒂格尔法案》就规定，一般商业银行不得从事投资银行那样的投机生意。

    自上个世纪80年代以来，由多种因素的促成，资本主义又进入一个新的历史阶段，即从一般金融资本统治进到虚拟金融资本统治。所谓虚拟金融资本是指脱离实体经济运行基础，通过单纯流通手段的制造，而形成的金融资本，如过量发行的国家纸币和各种证券等。
　　 当然，自从有商业信用和银行信用以来，就存在虚拟资本和商业欺诈，马克思在《资本论》第三卷就曾专章分析过“信用和虚拟资本”问题。但是，无论在工业资本自由竞争阶段，还是在金融资本统治阶段，从总体上说，虚拟资本都处于从属地位，金融资本的运行主要是依赖于或服务于实体经济。
　　 恩格斯在分析自由资本主义阶段时，曾把资本主义生产方式的国家“企图不用生产过程作媒介而赚到钱”看作是一种狂想病。而今在虚拟金融资本统治的阶段，这种“狂想”已经变成活生生的现实。
　　 经过近30年的演变，金融业不再主要是为实体经济融资，而更多的是为自身融资，用钱来套取更多的钱。金融市场上的交易额绝大部分与实体经济无关，而是钱与钱之间的投机博弈。据国际媒体报道，当前全世界金融市场上，股票和债券交易额超过600万亿美元，是商品和服务贸易的10倍。另有资料称，实体经济每年创造的世界财富大约为45万亿欧元；而在金融领域资本运作市场的市值则高达2450万亿欧元。
　　 近30年来助推虚拟金融资本迅速膨胀的因素主要有下列各项：
　　 一是西方资本主义国家的产业输出，造成“去工业化”的后果。资本家为了赚钱，已不仅满足于商品输出和资本输出，为了应对国际竞争、降低成本和直接占领国外市场，更大量地把中低端产业输出到发展中国家，在其本国着力发展高端金融业、服务业和高科技。据有关资料，1985年美国制造业产出占GDP的比重为28%，但到2003年已下降到14%以下。美国工业就业占总就业的比重，上世纪50年代为50%，1998年下降为15%，2008年下降到10%以下。这导致实体经济与金融业的比例严重失衡。
　　 二是西方资本主义国家的金融自由化，使金融资本的发展失去制衡机制和有效监管。1971年8月，美国政府宣布美元停止兑换黄金，原与美元挂钩的各国货币也脱离与美元的固定比价，固定汇率变为浮动汇率，美国和其他各国可以无限制地发行纸币。上世纪80年代，迫于金融部门的压力，里根和撒切尔实行新自由主义政策，1986年10月，伦敦金融城开启了“大爆炸”式的金融改革，对金融市场实行从积极的管制体制转到消极的管制体制，目标是鼓励竞争和“金融创新”。纽约、东京等证券交易所在80年代都大力进行了放松管制的改革。上世纪90年代，金融自由化和解除管制的步伐加快。1996年11月，日本效法伦敦金融城，推出了“日本式大爆炸”金融制度改革方案，进一步放松金融监管；美国议会1999年废除了1933年通过的禁止一般商业银行从事投机生意的《格拉斯-斯蒂格尔法案》。金融自由化助长了金融市场的过度投机炒作和虚拟金融资本的膨胀。
　　 三是伴随经济全球化的形成，虚拟金融资本到处投机扩张。二战以后，殖民地体系瓦解，逐步出现一批新兴的发展中国家，特别是从上世纪80年代开始，中国实行改革开放，东西方两大阵营冷战结束，两个“平行的”世界市场实现统一，最终形成了虚拟金融资本主导的金融全球化。上世纪80年代以来，
　　东南亚和南美一些国家爆发的国际债务危机，都与西方国家虚拟金融资本的投机炒作有直接关系。这些金融投机家们，在引爆别国金融危机中赚了大钱。
　　 四是电子信息产业和互联网的快速发展，成为虚拟金融资本扩张的便捷手段。信息技术已经进入到一个大规模的数据时代，借助计算机的大规模数据处理能力，开发金融衍生品和交易模型成为可能。通讯技术革命，以无线的形式把国内外金融机构、商业机构甚至个人连接在一起，可以低成本和瞬时地完成大规模的交易，实现虚拟金融资本的扩张。
　　
　　 金融资产泡沫破裂危机，拖累实体经济的发展
　　
　　 在自由资本主义和垄断资本主义阶段，金融资本主要服务于工业资本，资本主义爆发的危机主要是生产相对过剩的危机。危机期间，很大部分制成品和生产力遭到破坏，强制地实现社会供求的平衡，随着社会需求的逐步扩大，再通过固定资本更新推动经济走向复苏和增加就业。一般在10年左右走过危机、萧条、复苏、高涨几个阶段构成的一个经济周期，经济自我修复能力较强。
　　 马克思说过：“虽然资本投下的时期是极不相同和极不一致的，但危机总是大规模新投资的起点”，因此，危机期间开始的大规模新投资将是“下一个周转周期的新的物质基础”。而今在虚拟金融资本统治阶段，资本主义爆发的危机是金融资产泡沫破裂的危机，危机一旦爆发，就会造成金融体系紊乱，银行业和其他金融机构到处充斥着坏账和有毒金融资产，不解决有毒金融资产的问题，单靠新投资拉动经济，从萧条走向复苏根本是不可能的。
　　 清算和解决有毒金融资产将是一个漫长的过程。“有毒金融资产”指的是票面上有价值，实际上已经变成坏账或亏损的资产，如“金融创新”制造出的各种金融衍生证券等。这种有毒金融资产不同于银行对实体经济的正常经营中出现的不良资产，它往往涉及高杠杆率金融投机的欺诈骗局，涉案金额特别巨大。据2009年2月国际媒体报道，欧盟区整个银行体系的“有毒资产”数额高达25万亿欧元，接近欧盟区2006年国内生产总值的两倍。
　　 有的经济学者曾把这次金融危机造成的有毒金融资产比喻为天体物理学中的黑洞。自此次危机爆发以来，美欧国家政府和央行为救助大的金融机构和刺激经济增长所投资金，与“有毒资产”相比不仅是杯水车薪，而且往往被“有毒资产”黑洞吸走。由于虚拟金融资本的统治，改革金融体制和加强金融监管法案迟迟得不到落实，以致一些大的金融机构在危机期间仍在投机炒作。
　　 在解决有毒金融资产问题的同时，还要应对主权债务危机问题。西方国家在金融危机爆发后，预算赤字和公共债务余额大幅增加，以及金融危机引发的国债主要持有者银行的坏账剧增，致使一些欧元区国家从市场再融资困难，导致公共债务违约，爆发主权债务危机。主权债务危机可以说是这次金融危机的第二波。虽然欧洲央行、欧洲金融稳定基金和国际货币基金组织对爆发主权债务危机国实行救助，但要求受援国改革财政，紧缩预算开支和减少赤字。过度紧缩财政政策不仅引起了社会的激烈动荡，而且将把经济发展送上停滞之路。
　　 金融资产泡沫破裂危机，拖累实体经济的发展。虚拟金融资本扩张时不服务于实体经济，金融危机爆发时，却拖累实体经济陷于衰退。各国政府和央行采取的反危机措施，主要是对濒临倒闭的大金融机构的资金救助，而实体经济中，大量中小企业往往得不到所需信贷资金，导致实体经济复苏乏力。
　　 虚拟金融资本扩张时，基本不创造一般劳动者的就业岗位，金融危机爆发时，由于经济衰退和随之而来的紧缩财政政策，造成失业人口大量增加，失业率长期居高不下。美国金融危机爆发以来，已有近4年的时间，但美国的失业率在找工作人数减少的条件下，至今仍保持在8%以上的高位。欧元区的失业率在2012年5月已达11%，创下欧元1999年问世以来的新高。
　　 谈到金融资产泡沫膨胀及至破裂对经济发展的伤害，日本的教训最值得汲取。日本是资本主义发达各国中首先爆发金融资产泡沫破裂危机的国家。
　　 在1985年“广场协议”之后，日元曾连续三次大幅升值，日元兑美元由308?1升到120?1，日元升值和低利率政策，造成了流动性过剩和资产市场投资成本低廉，导致日本股票市场和房地产市场泡沫膨胀，这种资产泡沫的积累大约经历了4~5年的时间。
　　 自1990年以来，日本股市“泡沫”和房地产“泡沫”的破裂，引发了全面的金融危机和长期的经济萧条。日本的GDP在80年代年均增长率为4%，但在1991~2011年的21年间，GDP平均增长率仅为0.89%，基本上处于停滞状态。
　　 有的美国学者在分析日本经济停滞的原因时曾指出，日本股市和房市暴跌导致银行不良债权激增，日本政府并未及时处理这一问题；银行努力通过追加贷款暂时缓解不良债权问题，使欠债公司免于被迫裁员，但结果是本应退出市场的大量“僵尸企业”存活下来，成为导致经济增长速度放缓的主要因素；日本政府虽出台了多项刺激政策，但财政支出大部分投向了几乎无增长空间的领域，并没带来经济的长足发展。日本已走过的金融危机后经济长期萧条之路，恐成为这次金融危机主要爆发国的前车之鉴。
　　 （作者单位：国家发展改革委宏观经济研究院，国家发展改革委经济体制与管理研究所）

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美国衍生品市场发展启示及我们的建议
2012年10月24日14:26 来源：和讯网  
作者：海通期货董事长 张建刚

　　金融衍生品发端于美国，如今已方兴未艾。我国作为一个新兴市场国家，全球制造业的中心，在实体经济快速发展、资源能源需求旺盛、人民财富积累的阶段，在金融体系日益国际化和市场化的趋势下，必然需要大力发展金融衍生品市场。如何学习借鉴美国的经验，形成后发优势，如何吸取他们的教训，少走弯路，是一个值得研究的课题。此次由中期协组织赴美国芝加哥和纽约考察、交流，感受和思考颇多，在此抛砖引玉，与各位同行共同学习探讨。

　　美国金融衍生品市场发展的启示——

　　启示一：金融衍生品的产生符合客观经济发展规律

　　（一）金融衍生品是现代经济社会发展的必然产物

　　20世纪70年代以后，国际金融环境发生了巨大的变化，汇率、利率和通货膨胀处于极度不稳定状态，金融市场风险骤增。布雷顿森林体系的崩溃终结了固定汇率制，各国纷纷实行浮动汇率。美国国际收支恶化，通货膨胀居高不下，为了抑制通胀，美国提高了利率，但失业率大增，转而再度降低利率，导致利率波动加剧，迫切需要投资工具来规避风险。在1973—1974年美国股票市场的动荡和冲击中，人们除抛售股票之外，别无恰当金融工具可资利用。由于损失巨大，投资者纷纷离开股票市场，转而投资于债券或银行存款，加重了对股市的打击。在此背景下，投资者面临着多种各样的金融市场价格风险，亟需一种低成本、高流动性、高效率的金融工具来规避或转移风险。

　　1972年，CME成立国际货币市场（IMM），率先推出包括英镑、美元、德国马克在内的外汇期货合约；1975年，CBOT推出第一张利率期货合约——政府国民抵押协会期货合约；1982年，堪萨斯期货交易所(KCBT)推出期货价值线综合平均指数的股票指数期货合约，金融期货由此形成汇率、利率、指数三大系列；同年，CBOT推出期权，为商品期货和金融期货的交易提供了新的对冲工具。1988年，《巴塞尔协议》催生了对政府债券的需求，此后，诸如亚洲金融危机、美国长期资本管理公司（LTCM）衰亡、互联网泡沫破灭、次贷危机等一系列信用事机的发生进一步促进了金融衍生品市场的发展。

　　全球金融衍生品市场经历了从商品期货（农产品、金属、能源化工期货）向金融期货（外汇期货、利率期货、股票指数期货、股票期货、期权）发展的历程，目前金融期货已占全球期货成交量的90%以上。在美国，金融避险工具主要有远期、期货、期权、互换等类别，2011年，美国期货与期权交易量为77亿手，同比增长11%，其中期权交易量44亿手，占比近60%。

　　（二）我国资本市场迫切需要多元化的风险对冲工具

　　我国经过30多年的改革开放，无论是实体经济、金融资本，还是居民的理财需求，都需要更多、更完善的风险管理工具。

　　其一，我国有近40万亿的股票与债券市值，在证券市场，截止2012年8月，沪深两市上市公司2477家，总市值20.96万亿元，流通市值16.16万亿元，目前IPO待批上市企业上交所133家、深交所322家，除股指期货外缺乏其他的避险工具，且股指期货也仅有沪深300指数单一品种，使得金融机构难以规避系统性风险。

　　其二，在利率市场化进程和宏观调控的背景下，利率风险加剧。中国利率体系的市场化是大势所趋，可以预见，今后几年将是中国利率市场化进程加快的时期，同时也将是利率风险加大、市场主体避险需求日趋强烈的时期。

　　其三，目前股市不断创出新低，挫伤了投资者信心，影响了直接融资功能。中国股市的一个显著特点是系统风险大。2012年前三季度沪指跌幅5.15%，深成指跌幅2.69%，继去年之后，今年前三季度A股再度成为全球表现最不佳的股市之一。可以说，中国目前重现了当年美国资本市场的困境。

　　启示二：正确把握创新的“度”

　　（一）创新为美国金融市场带来长期繁荣

　　美国是以期货、期权为代表的金融衍生品发源地，也是当今世界规模最大、创新最为活跃的金融衍生品市场，其交易规模占全球份额近40%，成为全球商品、金融交易中心、定价中心，并引领全球各地衍生品发展趋势。在此过程中美国取得了巨大收益。美联储前主席格林斯潘在2002年发表的《世界金融和风险管理》中指出，“金融衍生品市场的迅速发展使对冲风险的成本显著降低，对冲风险的机会大大增加。因此，美国的金融体系比25年前更为灵活、有效和富有弹性，现代经济抗冲击能力显著增强，美国经济变得更有弹性了。”就金融创新给美国金融市场带来的长期繁荣，姜洋副主席年初在中证报发表的专文中也有全面深刻的总结：发展金融衍生品市场助推美国金融模式全球化，为美国全球资本扩张管理风险，保驾护航（其中1/3的利润源于海外），使美国改革和经济结构调整的成本让全球分摊，也实现了美国的大国金融战略，通过大力推进期货和金融衍生品市场发展，强化了美元霸权，稳固了全球定价中心、金融中心、金融霸权地位。

　　（二）交易所是创新的主体

　　交易所是市场创新的主体，其创新主要通过期货合约设计和品种上市予以实现。期货合约是期货市场交易的工具，是期货市场存在的基础，期货合约创新是市场创新中重要的组成部分。交易所是交易品种的设计者和交易规则的制定者，一旦某一交易所率先推出了某一合约，客观上就拥有市场领先优势，给交易所及其会员带来丰厚的经济收益。为了获得经济上的利益和在合约创新领域处于领先地位，境外成熟市场和新兴市场各交易所均投入了巨大资源用于期货合约和交易品种开发。在美国，CME80%的交易来自金融产品，而95%的期权产品创新由交易所完成。

　　（三）过度创新会带来恶果

　　衍生品市场创新过度和监管不足也是欧美国家发生金融危机的根源。次贷危机后，美国银行业普遍大幅降低了杠杆率，以高盛为代表的华尔街巨头纷纷开始剥离使用自有资金进行高风险投资的自营交易，整体降低了金融风险。原全球著名期货经纪机构全球曼氏金融，因持有大量欧元区主权债务而导致巨额亏损，且多个欧元区主权国家国债被降级导致该公司出现流动性问题。全球曼氏消失了约16亿美元客户资金，此外损失了整整12亿美元资金。全球曼氏破产的原因在于进行事件驱动型对赌过程中判断失误和过度投机所致。过度创新带来的恶果值得警醒。

　　首次提出“金融衍生品”这一概念的“利率期货之父”理查德•桑德尔在界定金融创新时认为，金融创新分为好的衍生品和坏的衍生品。好的金融衍生品，关键在于有效地控制风险，需要信息透明、接受监管、集中清算。信息透明，可以有效降低信息不对称带来的风险；接受监管（包括政府监管和自身监管），有利于市场的规范；集中清算可以进一步降低双方的交易成本，有利于市场参与者充分竞争。

　　启示三：适度监管保证市场的有效性

　　（一）中国监管受到美国同行的称赞和效仿

　　《期货交易管理条例》从制度层面构建了由中国证监会、证监会各地派出机构、中国期货业协会、交易所、保证金监控中心共同组成的“五位一体”的监管体系。以净资本为核心的监管方式有利保障了我国期货市场的长足发展，尤其是保证金监控中心为有效防止客户保证金被挪用，保证期货交易资金安全以及投资者利益，发挥了重要作用。上述监管模式得到美国同行的认可，美国监管当局也开始效仿。美国期货业协会（NFA）规则2012年9月1日生效，公开批准采用中国的保证金制度，加强对银行、托管银行以及其他托管机构资质的审核。

　　（二）监管过度是否影响了期货业的发展

　　我国的期货市场从1990年代起步，经历了起步探索、治理整顿阶段，近几年呈现出蓬勃发展的态势，市场成交量名列世界前茅，法规体系不断健全，依法监管、合规运行的格局基本形成，市场的整体竞争力、服务国民经济的能力都日益强化。但是，我国的期货市场还是一个发展相对落后的市场，与发达国家期货市场相比还有较大差距，一个重要的问题就是监管过度、创新不足。目前国内期货产品结构较为单一，一系列关系国计民生的原油、铁矿石、碳排放等品种还没有推出，尤其是金融期货品种仍然十分匮乏，中金所只有一个股指期货，没有利率、外汇期货，承担有限风险、但同样起到套期保值作用的期权也是空白，产品创新不足，发展严重滞后。作为市场参与主体，期货公司的经营范围单一，基本只能做经纪业务，CTA业务还处于探索阶段，OTC市场的研究则才刚刚起步；机构投资者入市审批进程也较为缓慢。通过美国的次贷危机，我们的确应当对于金融衍生品创新进行反思，总结经验教训。但是，不能因为少数与金融期货存在根本性交易机制差别的场外金融创新产品出现问题，就裹足不前，错失发展金融衍生品市场的大好机遇。

　　启示四：根深蒂固地树立为国民经济服务、为投资者服务的理念

　　离开了实体经济，金融衍生品市场的发展就是无源之水、无本之末。利奥•梅拉梅德提出，“期货行业的精髓就是帮助客户规避风险。CME设立宗旨就是服务于全球客户的风险管理需求”。基于期货市场具有风险管理和价格发现的两大功能，在经济高速发展与增速放缓时期，实体经济与金融经济对多元化品种、服务与风险对冲工具的需求都愈发强烈，2009年，受次贷危机影响，全球经济遭遇沉重打击，强烈的避险需求推动国内大量企业进入期货市场进行套期保值，使企业平抑大幅价格波动，锁定经营成本，为我国经济实现稳步发展发挥了重要作用，同时进一步推动了期货市场的繁荣和社会大众对市场的认知。

　　金融机构要以保护投资者利益为第一要务，并切实披露信息。不论是百利金融欺诈客户，挪用客户资金，还是此前曼氏金融投资以高杠杆大举投资欧债导致破产，都暴露出对投资者利益的漠视。长期坚持保护投资者利益，才能提升投资者对金融机构的信任，使投资者和金融机构建立良好的关系，促进金融市场的良性发展。

　　启示五：中国期货业发展任重道远，时不待我

　　（一）国内期货业与证券业相比差距巨大

　　2011年末证券公司总资产1.5万亿元，期货公司总资产仅1915亿元。期货公司总体收入135亿元，净利润29亿元，而券商中的中信证券(600030,股吧)2011年收入就达到了250亿元，净利润125亿元（含出售华夏基金股权)。

　　证券市场与期货市场作为中国资本市场的两大分支，在经过了风风雨雨的发展后，证券市场基本形成了涵盖经纪业务、自营业务以及资产管理业务的多元业务体系，市场参与的主体从发展初期的以广大散户为主，逐渐向以证券公司投资部门、基金公司、银行、保险公司为主转变；证券市场的发展路径表明自营业务、资产管理业务以及基金公司的设立和发展为市场的繁荣起到了巨大的促进作用。然而，期货公司不能经营资产管理、自营等业务，就不能作为机构投资者参与到期货市场的交易中去，最了解期货的期货公司既不能做期货也不能做现货，也不利于期货市场的进一步发展。

　　（二）新加坡、巴西发展势头超过中国

　　品种方面，巴西期货交易所上市的合约既有商品类合约也有金融类合约，利率、外汇、股指、互换、黄金和农畜产品等衍生品种都在巴西期货交易所上市交易。新加坡贸易交易所是亚洲第一个提供单一平台买卖多种产品的国际商品交易所，提供多种商品的期货以及期权的交易平台，包括贵金属、基本金属、能源、农产品、货币、碳排放额度以及商品指数。2009年，在新加坡国际金融交易所上市的品种有摩根台湾指数期货日经225股指期货合约、新华富时中国A50指数期货等衍生品，俨然是“亚洲指数期货平台”。目前，该交易所已成为东南亚地区最有影响的金融期货市场。

　　（三）国内市场容量无法满足金融机构入市要求

　　监管部门已初步拟定保险资金参与股指期货有关管理办法，险资参与股指期货交易仅限于套期保值。但国内市场目前的容量仍无法满足金融机构的入市要求。比如，截至2012年6月，中国人寿(601628,股吧)仅管理的股票资产规模有954亿元。如果完全套期保值，按照12%的保证金计算，就有114亿元进入期货市场，而目前保险业资产总额已达6.8万亿元左右；2011年末基金专户理财管理资金的规模1300亿元，完全套期保值的话，需要156亿元进入期货市场，金融机构大举入市的话可能面临造成流动性不足。

　　启示六：交易与技术密不可分，技术与人才密不可分

　　交易电子化极大地促进了美国金融衍生品市场的发展，并使期货交易向全球化延伸。信息技术的安全性和交易速度进一步催生了市场参与者交易方式和交易策略的多元化，推动程度化交易、量化交易、高频交易发展。国内IT技术、研发人员与交易发展滞后，也是和美国差距较大的地方。

　　从期货市场风险产生的原因来看，主要存在监管风险、经营风险和交易风险，交易风险源于保证金杠杆交易。改革创新我国的期货市场，需要进一步推进信息技术化，打造高性能、低延迟交易平台，满足市场交易模式多样化需求，发展机构投资者和专业投资者，引导投资者从主观交易型向工具应用、量化交易模式转变。

　　推动信息技术化和交易程序化，归根结底是人才要素。我国期货业目前是金融人才产业链的洼地，严重影响了行业的发展，在薪酬待遇较低的情况下，不少期货从业人员流向了其他行业。

　　中国金融衍生品市场发展建议——

　　建议一：解放思想转变观念

　　由于期货行业本身高风险、高度专业化的特殊属性，加之经历十几年发展波折、行业本身封闭性较强以及部分人士对衍生品缺乏专业性的认知等种种原因，我国的期货市场历来被视为洪水猛兽。近几年来，特别是全球金融危机发生后，大量企业参与市场规避了经营风险，极大地拓宽了市场发展的广度和深度，2009年我国期货市场成交量跃居全球首位，2010年股指期货上市后，更进一步打通了证券和期货两个市场，期货行业越来越受到社会、媒体、公众的关注和理解。

　　解放思想转变观念，需要正确认识期货市场对促进国民经济发展的重要地位和意义。由于期货市场的基本功能是为大宗商品和各类金融产品定价，并为市场参与主体规避经营风险，同时由于商品期货和金融衍生产品具有非常明显的国际特征，使期货市场成为与国际市场存在紧密联系并直接短兵相接的市场。大力发展我国的期货市场，是完善多层次资本市场体系建设的重要环节，是提高大宗商品和金融产品国际定价能力、防范金融风险的核心环节。正确认识金融创新对促进美国金融市场的长期繁荣和创新过度带来的经验教训，才能坚持发展的速度、创新的步伐和监管的能力、风险控制的水平相适应，推动监管和创新协调共进。

　　建议二：拓宽期货公司经营范围

　　（一）金融市场混业经营是大势所趋

　　美国的FCM（期货佣金商）在其金融衍生品市场，只要自己愿意又有资金的话可以开展任何业务。在次贷危机时期，凡是专业公司无论是纯银行还是FCM，都是度日如年，大量公司自生自灭，只有大摩、高盛等综合型投行抗打击能力强。

　　金融创新导致的新的金融品种的出现，不同金融机构经营的业务交叉与合作，不断模糊行业区分的界限，金融混业经营成为世界金融发展的趋势，也是中国金融改革的目标之一。混业经营的优势是显而易见的，比如可以防范单业经营带来的系统性风险，达到风险递减效应；通过规模化运作形成管理和财务协同效应，降低运营成本；将专业人员和物资设备应用最大化，把一些交叉的金融产品打包逐步演变成金融超市，给客户提供多种行业咨询服务和金融交易组合，创造更多的销售机会等等。

　　（二）允许期货公司广泛深入参与市场

　　从美国期货公司的发展经验看，单靠期货经济业务很难发展成为一流的期货公司。国内期货公司要做优做强，必须结合我国期货行业的监管环境和现实情况，按照市场导向和客户需求，加快推进期货公司的业务多元化和业务创新，在巩固基础中介业务的基础上，大力发展资本中介型业务，积极审慎开展资本型业务。一是发展资产管理业务。资产管理业务不占用期货公司资本，风险较小，对运作人员的专业水平要求高，同时由于期货交易专业化程度较高，客户需求较大，具有极大的发展潜力。目前即将推出的资管业务仅限于一对一业务，无法有效满足投资者需求，应进一步允许期货公司开展一对多资管业务，发行投资理财型产品。二是扩大期货公司境外代理试点范围，允许期货公司在海外设立分支机构，积极申请成为CME、CBOT、COMEX等境外市场的会员，积极融入到国际金融市场。三是允许有条件的期货公司开展自营业务。从未来期货公司的业务发展方向看，自营交易是期货公司对冲其持有的金融资产或商品现货（如外汇、债券、股票、商品以及对手交易敞口等）的必要工具，不应完全禁止期货公司的自营交易，但对于自营业务的范围和规模等应加强管理，鼓励为对冲其他业务产生的风险敞口而进行的被动型交易，禁止以投机为目的的主动型交易。此外，期货行业本质上是资本密集型行业，鼓励期货公司兼并收购、允许期货公司上市融资也是增强风险防范能力、做优做强的有效途径。

　　（三）期货公司应作为做市商参与市场

　　做市商和OTC业务具有弥补电子交易不足、完善价格形成与发现机制、保持市场流动性、满足客户多元化和个性化的风险管理需求的特点，根据我国原油现货市场和国债现货市场的特点，上市原油期货、国债期货后，将迫切需要开展以期货公司、大型机构投资者为主体的做市商和OTC业务，以保持市场流动性，提高市场效率，期权交易的复杂性和专业性也需要引入做市商制度。

　　国际上充当衍生品做市商和对手交易业务的一般是资本实力雄厚、熟悉市场运作、具有较强的风险控制能力、运营规范的期货经纪商和投资银行。国内参与金融衍生投资的机构投资者以券商为主，但券商类机构投资者对于衍生类产品的投资专业性及品种研发能力不如专业期货公司。期货公司最大的优势就是熟悉衍生类产品的交易规则及期货、期权业务，且具有针对金融衍生品这类较为特殊金融工具的内部控制制度和风险管理制度。综合类期货公司将是我国期货市场最理想的做市商主体。

　　建议三：加快产品创新速度，加大产品创新力度

　　（一）进行产品创新的必要性与现实意义

　　规避风险与价格发现是期货市场的主要功能，现货市场越低迷，对风险管理工具的需求就越大。CME仅电力板块2年就上了20多个交易品种。CBOE副总裁埃里克•费瑞指出，产品大量推出，十个产品中有一个成功就是不错的，关键是产品有没有人要，技术上能否处理以及系统的安全性。

　　发展我国的期货市场，首要解决品种创新问题，遵循“金融化”和“商品化”并重的发展战略，加快上市对国民经济运行有利的品种，由市场检验上市品种的有效性。近几年，国内商品期货市场进入到一个快速发展期，商品期货套期保值、价格发现和资产组合的功能为我国实体经济发展做出了积极贡献。国内商品市场快速发展的势头正劲，发展空间非常广阔。但是，全球多数大宗商品的定价权并不在我国。在我国商品期货交易品种和规模相对有限的情况下，对国内许多行业而言，企业对冲风险的需求还只能在国际市场上得以完成。因此，坚持“商品化”的发展战略，大力发展商品期货市场，争取商品定价权，对我国在国际产业链中占据主动，充分发挥期货市场套期保值、价格发现的功能，为国民经济保驾护航以及树立强国地位尤为重要。另一方面，从期货业的发展趋势看，金融衍生品的发展是未来期货市场的重中之重，全球期货市场交易量的90％来自金融期货，实施金融化的战略是大势所趋。在大力发展商品期货的同时，应着重发展金融衍生品市场，坚持走期货市场“金融化”的道路。在成功推出股指期货的基础上，积极研究其他衍生品，进一步完善国内期货市场品种结构和功能，从而提高对国际机构投资者的吸引力。

　　在具体品种上，应尽快推出国债期货和原油期货，加快推出股指期权和股指期货的小型合约，活跃市场交易，同时，积极稳妥地推出利率期货期权合约和外汇期货期权合约。

　　（二）推出期权是市场发展的需要

　　期权可以促进市场向广度与深度发展。海外成功的股指市场均在推出股指期货大约一年左右时间推出了相同标的指数的股指期权。目前全球期权成交量接近期货，美国期权市场规模超过期货市场。美国的期权市场在短短的 20余年里得以迅猛发展，主要有几个原因：一是期权的资金运营成本比较低。以股指期权为例，买入股指期权只须缴纳权利金，一般而言，权利金相当于股指期货保证金的 1/10左右，更高的杠杆机制大大提高了资金的利用率。二是与其他金融衍生品相比，期权在性质上除了表现出杠杆效应更强以外，其操作手法和交易策略更多、运作方式繁简相宜、灵活多变，更能满足不同需求的投资者，吸引广大的投资者参与进行投机、套保和套利交易。对于机构套利者，股指期货和股指期权是最恰当的对冲组合的选择。三是期权交易量大，更能活跃市场。

　　促进期货市场健康发展、推动期货市场从小众化向大众平民化转变的过程，是以发展期权交易为主要内容的过程。国内期权的审批权限在证监会，不像汇率期货或利率期货的推出，涉及多个部门；同时，国内期货市场技术进步升级迅速，也有全球范围的经验可供参考，其推出更具有可操作性。

　　建议四：健全和完善市场法律法规体系

　　随着《证券法》、《证券投资基金法》、《信托法》、《银行法》、《保险法》等法律法规的出台，我国金融体系法规基本建立，唯独缺位《期货法》。《期货交易管理条例》及一系列配套管理办法构成的我国期货市场法制现状，与我国期货市场的快速发展相比，仍显得有些滞后。比如，《条例》作为行政法规，相对来说效力层次较低，缺乏民事和刑事方面的规范。构建法制化的市场发展基础，迫切需要出台《期货法》，修订《期货交易管理条例》，系统梳理和重构市场法规体系。

　　建议五：加快引进培养金融衍生品人才

　　CBOE建立了期权学院，开展了近30年的期权教育，学院不仅培养人才，还进行相关产品设计，其教育对象甚至包括参议员和众议员，专业化培训的声誉把期权教育带遍了世界。当前国内期货行业较为缺少具有全球战略眼光、市场开拓精神、管理创新能力的经营管理人才和信息技术、合规风控、交易研究等方面的专业技术型人才。创新人才引进培养方式，努力打造一套符合行业发展需求和具有行业特色的人人才发展模式，可以探索尝试与境内外行业协会、交易所合作建立金融衍生产品培训学院，开设相关课程，纳入期货经营机构的人才激励计划，定期组织高管、员工参加培训；或选择国内师资、软硬件条件较好的高校联合建立期货人才培训基地，广泛选择应届毕业生和各行各业人才开展期货期权认知、交易培训，为行业发展吸纳、储备人才。

　　总体而言，我国的期货市场经过20多年来的建设，初步具备了在更高层次上服务国民经济的能力，但从行业的体量、规模与参与范围、层次等标准衡量，仍属于小众市场，不同于银行、保险、证券、基金等行业，期货市场的改革创新客观上具有较大的缓冲余地和回旋空间，对经济和社会的冲击成本较小。因此，期货业的改革创新正当其时，观念可以更新一点，节奏更快一点，步子更大一点。相信在监管部门的正确领导和创新带领下，在市场各参与主体的共同努力下，中国期货市场的发展将迎来又一个春天。

henanhujaa

zt 中国经济构成比例

1、70%的国有企业被灭掉（被私有化），从此国有企业也成了限制发展的对象。

国际金融公司的报告称，1996年，中国有11.4万家国有企业，2005年这个数字下降到了2.7万。超过70%的公司部分或者全部私有化。不过26%的这类公司已经合并或者破产清盘。

2、95%的乡镇集体企业被灭掉（被私有化），从此集体企业被停止发展。

1984-1994年乡镇企业以年均37.9％的速度增长。1996年乡镇企业的工业总产值占当年全国工业总产值的近1/3，同时它也解决了全国1/4的劳动人口就业问题。

到了20世纪90年代中期以前，在近5万乡政府和80万村委会的组织和扶植下，农民建立了200万个具有工业性质的乡办和村办企业，为全国2.3亿农户提供了7000万个就业机会。

20世纪90年代以来，西方的“私有化”思潮被‘利益集团的精英们’传入中国，他们“要把社会主义经济改造成市场经济，中国必须实行根本性变革，即国有和集体企业‘私有化’”’。90年代中期，乡镇企业出现效益下滑。国内外一些学者运用“预算软约束理论”和“模糊产权理论”对这一问题进行了探讨，认为解决乡镇企业效益下滑的唯一途径就是对乡镇企业进行改制——私有化。中国乡镇企业改制是一个由政府推行的自上而下的强制性制度变迁过程，未顾及广大农民的意愿。最早的一个文件是1994年3月31日由农业部发布的《乡镇企业产权制度改革意见》。中央政府未考虑各地乡镇企业的实际情况，用统一的模式——私有化对其进行改造。截止2000年底，乡镇企业“改制”已基本结束，95％的乡镇集体企业已消失殆尽。

henanhujaa

　　
　　路透报道称中国最高领导层求政策智库起草几十年来最激进的改革建议.这些建议可能限制国有企业，并加大利率和汇率自由化力度。值得注意的是,国务院成员已暗示有意寻求北京以外省份的政策顾问提出建议,表明当局正就改革的内容和时间表寻求全国性共识.
　　以下是路透报道：

　　中国领导层已要求政策智库起草几十年来最激进的改革建议.这些改革方案可能限制国有企业权力,并在利率与人民币汇率制订方面给予更多自由.
　　不过在痛苦的结构性改革被延宕将近10年之後,部分参与起草改革方案的人士对路透说,他们担心经济刚刚浮现回暖,就可能让改革脱离轨道.
　　"中国将要面临一个更深层次改革的阶段."中国经济体制改革研究会副会长石小敏说.该机构是中国国家发展和改革委员会辖下的智库.
　　路透访问了五位参与草拟改革提案的政策顾问.他们表示,起草改革日程建议是遵照国务院成员指示做出的,但他们不愿详细说明细节.
　　值得注意的是,据消息人士透露,国务院成员已暗示有意寻求北京以外省份的政策顾问提出建议,表明当局正就改革的内容和时间表寻求全国性共识.
　　在顾问们草拟的改革建议中,首先提到的内容之一是如何限制政府干预经济,以及如何限制国企.从银行融资到政府合同,中国逾10万家国企在诸多方面享有特权.
　　其它改革包括允许市场制定银行借贷、土地及各种自然资源的成本.
　　分析师表示,这两个领域的改革将给中国经济架构带来根本性转变,影响程度比人民币自由化更大.该提案也提出了一系列推动资本市场自由化,促进人民币应用於国际贸易结算的建议.
　　"我想在中央这个层面肯定是已经形成共识的.只是在涉及到具体执行的问题时,大家有不同角度的考虑."中国国际经济交流中心研究员王军说.
　　**未完成的任务**
　　有专家称,中国领导人必须释放新的增长潜能,并引导经济步上更加可持续的发展轨道,以避免掉入"中等收入陷阱",即财富创造停滞不前,市场份额被成本更低的竞争对手抢走,但距离高收入国家仍有很大差距.
　　世界银行称,中国去年人均国内生产总值(GDP)为5,500美元,韩国、香港和新加坡分别为22,400美元、34,500美元和46,200美元,这三个经济体均躲过了中等收入陷阱.
　　中国学术界一直在研究2008年底出台的4万亿(兆)元人民币(6,400亿美元)刺激措施到底意义何在.刺激计划导致政府工程项目投资过度、地方政府背上沉重债务,而且推动大城市房价飙升.
　　这些刺激举措帮助国有企业复苏,却以牺牲民间企业为代价.
　　政府消息人士称,国有企业多次力抗政府提高国企红利上缴比例的计划,并寻求拖延收入分配体系改革进程.收入分配改革可能意味着要限制垄断行业的高额薪资.
　　政府希望通过提高国有企业的红利上缴比例,来填补社保基金缺口.
　　"我们不改革会面临很多严峻的问题."上海社会科学院经济研究所所长左学金表示.
　　不过一些政府顾问担心,经济复苏的迹象可能会缓和采取行动的压力.
　　中国三季度经济同比增速连续第七个季度放缓,但季度环比增速已经在加快,且工业和投资数据也超出预期,凸显经济探底企稳态势,预计四季度经济回升,全年实现7.5%增长目标无忧.
　　"如果发生经济危机,他们可能就不得不做出改变;但是如果经济复苏,他们可能会选择应付过去,"北京一位政府高层智库的经济学家说,但他不愿具名.
　　世界银行在2月发布报告称,北京政府必须落实深度改革来避免危机.2011-2015年中国经济年增率料为8.5%,世银报告称到2026-2030时可能减缓至5%.
　　但即便实施新的改革,可能也无法产生立竿见影的效果.
　　"我们国家经过30年改革,非常容易改的东西都已经改了,目前剩下的非常容易的能有立竿见影效果的改革不是太多."上海社科院的左学金说.

henanhujaa

铁道部首次放弃绝对控股 重大能源工程首度引入民资

2012年10月17日 07:44:48 来源： 经济参考报

16日，西气东输三线工程和蒙西华中铁路煤运通道的同时开工标志着“铁老大”等垄断领域向民资开放迈出实质性一步。这两个项目被看做垄断领域向民资开放示范项目，投资总计近3000亿元，民资有望“分羹”466.9亿元。专家表示，这两个大项目的开工意义重大，意味着我国垄断领域向民资开放“破冰”，提振了民资进入垄断领域的信心；但是切实建立起投资者利益保护的长效机制也值得关注。

当日，蒙西华中铁路煤运通道荆州至岳阳段公安长江大桥、岳阳洞庭湖大桥建设动员大会在湖南省岳阳市举行，意味着该项目进入全面建设实施阶段。同一天，备受瞩目的西气东输三线工程，继数月前获得国务院同意并拿到项目“路条”后，在北京、新疆和福建三地同时开工建设。

蒙西至华中铁路煤运通道是国家“十二五”规划纲要重大交通基础设施，也是“十二五”铁路规划的重点项目，投资预估算1700亿元，铁道部出资为20%，地方政府及其他企业出资比例近80%，其中民间资本出资比例占15.7%。一方面是铁路基建项目面临融资难；另一方面民资进入垄断领域改革亟待开启，在这双重压力下，铁路基建领域年内最大投资项目蒙西至华中铁路煤运通道被逐渐打造成了铁路吸引民资进入的样本。

据记者了解，8月份，发改委到伊泰集团等相关企业调研，了解民资进入该项目存在的困难，并希望蒙西至华中铁路煤运通道能够早日开工建设。然而，由于股权结构迟迟不能敲定，蒙西至华中铁路煤运通道的开工也被一拖再拖。发改委年初对蒙西至华中地区铁路煤运通道工程项目建议书的批复指出，要创新融资模式，吸引神华集团、中煤能源集团、国家开发投资公司、陕西煤业化工集团、淮南矿业集团、伊泰集团等企业参与。

但是，从最终确定的股权结构来看，名单中后来又增加了蒙泰、华能、中电投、山东能源、榆林统万等企业。

“这条线路早就该开工了，因为股权结构一直谈不妥才拖到现在。原来这条线路铁道部要占比50%以上，后来压缩至30%，最后变成了20%。”工程院院士王梦恕表示。当前多数的铁路项目都处于亏损状态，煤运专线很诱人，“铁道部本来就缺钱，好不容易碰到了挣钱的煤运专线又不让铁道部控股，铁道部也很不甘心。”

值得关注的是，吸引民资进入铁路领域已经成为了铁路投融资体制改革的重要方面。16日，国务委员兼国务院秘书长马凯在岳阳主持召开铁路建设工作座谈会时强调，要大力推进铁路投融资体制改革，多渠道、多方式吸引社会资金投资铁路建设。

与蒙西至华中铁路煤运通道一样，西气东输三线工程也首次引入了社会资本和民营资本。西气东输三线工程总投资1250亿元，其中代表民间资本的城市基础设施产业投资基金出资比例占16%。

“西气东输三线工程引入全民资本的全国社保和代表民间资本的产业基金，可以说是‘新36条’在能源领域的落实。”厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强告诉《经济参考报》记者。

而且，将全国社保和产业基金捆绑在一起的话，可以保障收益的长期稳定性，更好地吸引民间资本参与。中国石油大学能源战略研究院常务副院长王震表示，天然气管道投资的特点是回报周期长，但比较稳定。根据西一线和西二线的经验，管输费高低对投资回报有直接影响。与一二线相比，预计西三线管输费不会有大幅调整。据悉，西气东输一线、二线投入产出回报率在12%左右。

“未来我们还规划了西气东输的四线、五线，目前的三线建设模式还有可能沿用。”中国石油天然气集团公司副总经理廖永远称。但林伯强也指出，目前民企进入对于打破天然气国有垄断没有太大实质作用，但可以将合资成立的管道建设公司作为改革天然气产业链、引入竞争的过渡性手段。

专家表示，虽然这次国家拿出极具诱惑力的项目面向民间资本开放，坚定了市场对此番改革的信心，但是更重要的是应该建立保护投资者利益的长效机制，使得民资“进得来”、“出得去”。（记者 张彬 王璐）

0477

垃圾,

henanhujaa

垃圾,
0477 发表于 2012-10-26 17:40

这几篇东西，仔细看的话，能够看出来今后十年中国经济大趋势究竟是什么样的

paopao

中国就爱在不产生财富的虚拟经济上下功夫捞钱。

科尔沁查干

现在是产能过剩。
也不能停止城市化进程，虽然已经过度了。因为一旦停止。就是钢材，混凝土，建材，地产，等等的厂家都倒闭，后果不是一般的严重。因为GDP都是这个创造的。已经两难的境地了。

henanhujaa

过剩？

产能过剩在中国，其实是根本就不存在的。

就以钢材来说，中国粗钢的人均产量只有西德1960年的水平，人均累计消费量还比不上西德的1965年。

守护者

很多人在谈中国的军事，这个东西有个屁用啊。抵御外来入侵者的准备（核弹已经有了，外部侵略的可能性很小），毛时代已经做过了。现在是整顿吏治的时代，可惜中国即使军事很强大话，如果吏治不行的话还是会走前苏联的老路，前苏联的军事也很强啊，也有航母，但一样不是搞定解体么（高层反动势力反扑）。所以现在的问题是吏治，或者更进一步的说走资派的问题。其实还是内政问题吧。只不过现在新闻媒体舆论呵呵……就不说了。

守护者

中国就爱在不产生财富的虚拟经济上下功夫捞钱。
paopao 发表于 2012-10-27 11:54

这是米国及其帝国主义及其走狗（中国的买办们）通过非常隐蔽的手段掠夺中国人民财富的手段。

比战争掠夺更加隐蔽也更加实惠，就像套在我们头上的按揭贷款一样。呵呵。《货币战争》写的不错。