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发表于 2008-1-17 10:14:09
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六大质疑拷问大中华第一妖股 蒙古能源估值调查
2007年09月13日 18:21
高韬
地下还没挖出一块煤，股价却已先飞到了天上。
创造这一奇迹的香港蒙古能源有限公司(0276.HK，下称“蒙古能源”)，是香港第三大富豪郑裕彤旗下新世界(16.98,0.09,0.53%)发展(0017.HK)的关联公司。2月7日宣布变身能源股，股价从0.27港元开始“起飞”，最高时为8.98港元，以52周低位计，上升达55倍，被市场人士称为“香江第一妖股”。
股价“坐火箭”的动力，来自于该公司宣布收购的蒙古人民共和国西部几处尚未探明储量的“巨型煤矿”，公司还不失时机地抛出消息：郑裕彤父子入股，高盛入股，采矿区扩大，建设电厂，投资新疆等地，签约数家大型国企……
每周六陪郑裕彤到粉岭高尔夫球总会打球，被香港人称为“彤叔掌柜”的蒙古能源董事会主席鲁连城，正是策划上述精彩好戏的“狠角色”。
目前为止，香港没有任何分析师跟踪该股，而煤炭行业的专业投资者也对蒙古能源的未来收益持保留意见。《财经时报》记者发现，蒙古能源存在多处悬疑。蒙古的能源政策，导致煤矿产权的不确定性；该公司号称的“10亿到20亿吨储量”，竟是上世纪60年代俄罗斯无名氏勘探的数字；从蒙古国运到新疆，运输本身是个难题；新疆、甘肃煤炭资源丰富，进口外煤多此一举；签约的几家“主要国有企业”可能不存在，而所有和蒙古能源有“染”的公司，公司网站难以查到合作相关信息；蒙古能源目前在煤矿基地设施建设上只投资了4000万元，连百万吨级别的煤矿都建不起来，更别提亿吨级煤矿了。
“香江第一妖股”与“大中华第一牛股”
蒙古能源，前身为新世界数码基地有限公司(下称“新数码”)。2000年，科技网络股泡沫破碎后，沦为一家壳公司，其主业经营连年亏损。
2007年2月7日，新数码宣布，以12亿元收购蒙古一个占地34000公顷煤矿，并改名“蒙古能源”，此后股价从0.27港元开始连续攀升，5月31日宣布收购第二个大型煤矿，股价更急升至6月1日最高价8.98港元。短短三个月股价暴涨32倍，以52周低位计更升达55倍。
如此涨幅，远远超过了内地A股市场的2006年“第一牛股”泛海建设(46.79,0.19,0.41%)(涨幅666%)和最近一年的最大个股涨幅(成建投，1718%)。市场人士已经悄然将之称为“大中华第一妖股”。虽然近日随大市有所下跌，9月11日仍报收7.65元。
以8港元计算，该股票市值达230亿元，比大型国企煤矿H股兖州煤业(22.77,0.06,0.26%)(1171.HK)市值还高出26亿港元。
香港市场人士大都视蒙古能源为“炒股”(炒作)，不少投行研究员对其持保留意见而不愿直接置评。
香港《信报》4月23日报道称：“主席鲁连城对外间评公司为‘炒股’甚为在意，他曾对香港媒体激动地说，待真正勘探出能源后，公司价值将大大增加。”
香港《文汇报》9月4日报道称，“蒙古能源3.4万公顷的专营区当中300公顷的初步勘探报告，估计该区域蕴藏约3.4亿吨煤炭资源。
蒙古能源法务总监高朗表示，虽然矿区焦煤含量有待进一步分析，以每吨动力煤400元估算，3亿吨煤的资产值就达1200亿元，扣减25%外蒙出口税，资产值也达900亿元。
千亿价值的蓝图目前只是“纸上谈兵”，但蒙古能源的股东们账面上却大获全胜。有内地媒体报道称：“一家香港大型中资券商的经纪人证实，有一北京大户通过他们以0.45港元买进蒙古能源，以5港元出货，净赚千万港元，此大户套现后即在香港旺地以1400万港元买进一座豪宅。”
鲁连城的“连城诀”
人如其名，作为香港鼎鼎有名的商人，鲁连城在蒙古能源的“运作”上，也拥有一套自己的“连城诀”。
首先，“中国牌”和“蒙古牌”双管齐下。鲁连城曾说：“蒙古煤矿不在中国境内，因此不受中国能源政策的规管；而中国缺电，产出煤后却可向内地供输能量。”
鲁连城还邀得一些重量级合作伙伴“搭灶”。2月7日，郑裕彤、郑家纯父子通过其私人公司—周大福珠宝金行认购新数码数亿元股份，成其第二大股东，后又增持1000万股股份，持股量增至13.85%。鲁连城主动通过公关发出新闻稿，披露公司获得高盛入股9.2%。另外，蒙古能源还和内地一些“主要国有企业”签订了合作意向书。
业内人士指出，鲁连城为刺激股价而发布利好消息的节奏把握相当高明。2月7日，宣布收购蒙古西部煤矿；4月2日，和新疆两家企业签订每年分销140万吨煤炭合约；4月10日，和兰州两家电厂签订每年分销320万吨煤炭合约；5月8日，披露高盛入股事宜；6月13日，出售新世界移动控股有限公司权益；7月3日，披露煤矿基地设施建设合同。
8月，市场质疑声尖锐，蒙古能源股价大幅波动。鲁连城频频发布消息：8月13日，和多家公司订立协议，共同投资新疆能源项目；8月14日，与“中国航天技术发展总公司”签订合作意向书；8月21日，与“国家电力投资总公司”签订合作意向书；8月31日，成立合营公司准备收购新疆项目；9月10日，与“中国石油总公司”签订合作意向书。
除了这些战略举动，鲁连城对战术细节的把握同样精妙。在4月22日的股东特别大会后，鲁连城在特别举行的记者会上故意透露“小秘密”：在注入项目前，他曾亲自飞往该煤矿，还把捡回来的一大块煤放在办公室内。而《财经时报》记者浏览蒙古能源公司网站发现，“关于蒙古能源”栏目中没有任何内容，子栏目“我们的业务”、“健康、安全和环境”也是空白的，但另一栏目“新闻中心”下的“照片廊”却放满了“煤矿”、“科布多省照片”甚至蒙古国首都乌兰巴托的照片。
资本运作高手向来擅长讲故事。鲁连城在描绘胡硕图煤矿面积时，用了一句形象的话：“占地有三分之一个香港大”，地狭人多的香港人对此惊愕不已；形容第二个煤矿时，又称，“加起来有三分之二个香港大”，此话第二天直接成为当地报纸报道的标题。新疆项目尚未明了，鲁连城就对媒体兴致勃勃地表示，“新疆项目将比蒙古项目还大。”
六大悬疑
蒙古相关法律规定：蒙古所有的矿山资源都是国有的，一旦出现问题，国家有权收回；而蒙古各省有权随时将辖区内的任何区域作为“特殊用地”加以保护，即使是正在进行勘探和开采的区域，被收回的例子也出现过多次。
但令人奇怪的是，蒙古能源好象并不“担心”此事，也从来没有这样的“风险提示”。
胡硕图煤矿可产煤炭30亿吨，代价只要12亿港元，和其它在蒙古开矿的同行相比，似乎“便宜”了不少。俄罗斯北方钢铁集团获得蒙古塔本陶勒盖煤矿25%份额，条件是帮助蒙古建设1500公里长的道路。塔本陶勒盖煤田已探明储量64亿吨，价值3000多亿美元。相比，胡硕图煤矿产量为对方二分之一，只要12亿港币；俄罗斯人获得25%股份，却要投资1500公里长的道路。难道俄罗斯人比鲁连城笨太多了？
蒙古能源公告显示，“胡硕图煤矿区扩大区拥有10亿到20亿吨的煤炭储量。这一数字是由蒙古地质及矿物资源研究院属下科学院，根据俄罗斯地质学家1960年代对采矿区扩大区大部分地区进行地质评估得出的。”
《财经时报》记者没有查询出蒙古有上述研究机构。当地有一个名字接近的“蒙古国科学院地质与矿产资源研究所”，还有“蒙古矿产局地质所”。至于“俄罗斯地质学家”是否有其人，也要打个问号。
但如果“俄罗斯专家”40年前所说的是真的，那么蒙古能源在蒙古的储备量为40亿吨到50亿吨，已探明储量为64亿吨的塔本陶勒盖煤矿价值为3000亿美元，蒙古能源获得煤矿的价值也应为2000-2500亿美元。如此说来，鲁连城在估算蒙古能源价值时，太过于“保守”了。
业内人士透露，蒙古矿主提供的资料和实际情况一般是不相符的，蒙古的矿权大都在私人手中，大部分没有详细的勘探资料，由前苏联专家勘探的一些矿的详细资料都保存在俄罗斯。“矿主提供的资料往往不全且有水分，有的将A矿的资料用于B矿上，有的还提供假矿。”
蒙古能源称“将从蒙古运煤到新疆、兰州”。但事实上，蒙古的交通状况十分落后，铁路运力十分有限，在蒙古投资煤矿，首先要对配套设施例如铁路、公路等投入巨大资金。但蒙古能源的老板们似乎把这点也“忽略”了。新疆煤炭已探明储量1008亿吨，占全国10%。甘肃深层煤炭资源量位居全国第六，拥有华亭、崇信等大型矿区。新疆、兰州等地为什么要舍近求远，去购买蒙古的煤炭？
7月3日，蒙古能源和中国航空港建设集团总公司签定胡硕图煤矿基地设施合同，总价值3986万人民币。这笔投资，连百万吨级的煤矿都建设不起来，更别说要建亿吨级了。公告称这笔资金将“修建3公里的道路”、“5公里的配电和照明系统”、“500吨的油库”。如此的投资幅度，很难看出有大干特干的意图。
虚拟的“国有企业”？
9月11日，蒙古能源发布公告称：“和中国石油总公司签约，一家经营石油和天然气与分配业务的主要国有企业”。当日股价从6.57跳高至7.65左右，全天上涨了16.4%。
中国有三大国有石油公司：中国石油天然气集团公司、中国石油化工集团、中国海洋石油总公司，但没有一家叫“中国石油总公司”的。《财经时报》记者在三大石油公司集团和主要分公司的网站上查询，并无和蒙古能源合作的消息。
“国家电力投资总公司”，公告介绍其为“一家与经营中国电力相关的投资及分配的主要国有企业”，看起来名字和中国五大发电集团之一的“中国电力投资集团公司”很接近，但后者网站上也没有和蒙古能源合作的消息。
“中国航天技术发展总公司”，这是蒙古能源提到的合作对象中最诡异的一个名字。国务院国资委旗下有“中国航天科技(16.97,0.07,0.41%)集团公司”、“中国航天科工集团公司”、“中国航空工业第一集团公司”、“中国航空工业第二集团公司”等四家和“航天”二字相关的公司，但是并没有所谓的“中国航天技术发展总公司”。令人奇怪的是，名为“航空”，公告中却介绍该公司为“一家于中国经营黑色、有色金属和其它资源与分配的主要国有企业”。
最为奇怪的是，蒙古能源和上述所有“主要国有企业”的签约意向书如同一个模子刻出来的。关于合作对象的介绍，只有一句话：“一家经营中国XX的投资及分配的主要国有企业”。而合作对象对蒙古能源的评价全都一样：“意向书确认蒙古能源在蒙古和中国新疆的潜在能源和资源项目，包括黑色、有色金属及其它能源，具有相当的规模及潜质”。所有“国有企业”签定意向书的目的都是想“参与投资”。
“主要国有企业”是大公司，可能忘记了和蒙古能源签约几亿的“小单子”。但是一些中小规模的公司也没有提及这个事情，这就奇怪了。4月10日，蒙古能源和兰州西固热电有限责任公司签订合同，后者向其每年购买180万吨煤炭。180万吨煤炭，五、六亿元的合同，公司网站上竟没有一条消息。
最后不得不提的是，在蒙古，矿的勘探许可证和已经查明矿产资源的开采许可证基本上都各有其主。迄今，蒙古矿产资源和石油管理局发放的勘探许可证和开采许可证包括的总面积已经占蒙古国土面积的1／3.也就是说，目前蒙古稍微被认为可能有矿的地方都有了主人。
如此简单易得，那么鲁连城麾下的蒙古能源算不算的上是“稀缺资源”呢？此时高盛的做法值得玩味。有关资料显示，高盛同时持有蒙古能源逾3.3亿股的沽出期权，较购入的约2.026亿股还高出9000万股。
而就在记者发稿的9月12日，新华社香港新闻中心报道：蒙古能源法务总监高朗澄清，合作方并非中石油母公司中国石油天然气集团。高朗接受《香港经济日报》指，中国石油总公司主要负责大型项目的分配，即是以接头人身份接洽项目，落实后再分配给各家大型国企。至于中国石油总公司隶属于哪一个部委或政府部门，高朗则未有回答。
当日蒙古能源股价大跌7.45%，以7.08收盘。 |
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